食品饮料行业周报：春节备货启动，肉奶周期共振

投资要点： 周观点：年货节周期拉长，关注春节备货行情。今年春节错期导致备货滞后，有望推动食品企业一季度业绩增长，关注Q1春节备货行情。（1）速冻品进入动销旺季，龙头公司竞争趋缓，节前补库时间拉长叠加天气因素，一季度收入增速有望抬升。安井食品表示近期有对部分产品的促销政策进行适度回收，千味央厨表示市场价格竞争趋于理性，竞争的核心还是产品创新和品质保障。（2）今年电商节年货节后移，活动周期拉长。天猫年货节分为预售和现货两个阶段，于1月1日持续至2月11日；京东开启“新年购物季+年货节”双促销，从12月31日至2月23日。年货节时间较以往拉长，活动丰富，利好零食等备货需求。 原奶价格持续磨底，关注肉奶周期共振。截至1月8日生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比-0.3%，连续下跌超过4年，跌回2010年水平。2025年下半年以来，原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡，价格持续低位，牧场产能加速去化。截至1月16日，淘汰母牛价格19.88元/公斤，较年初+2.2%，行业供需拐点逐步到来。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好原奶及牛肉价格。2026年肉奶周期有望共振，关注上游牧业公司及头部乳企。 二级市场表现：各子板块均承压。上周食品饮料板块下跌2.10%，跑输沪深300指数1.53个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第25位。子板块方面，上周各板块均承压，其中保健品跌幅较小，下跌0.72%。个股方面，上周涨幅前五为中信尼雅、好想你、*ST兰黄、*ST椰岛、*ST春天，分别为8.85%、6.70%、5.15%、5.06%、5.05%。 行业动态：袁记食品和金星啤酒向港交所提交上市申请。（1）袁记食品：袁记食品旗下拥有餐饮品牌“袁记云饺”和零售品牌“袁记味享”。据其招股书披露，2023年、2024年袁记食品分别实现营业收入20.26亿元、25.61亿元。2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31%。（2）金星啤酒：2023年、2024年，金星啤酒分别实现营业收入3.56亿元和7.30亿元；2025年前9个月实现营业收入11.09亿元，净利润由2023年的1219.6万元，提升至2025年前9个月的3.05亿元。按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，金星啤酒位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业。在啤酒精酿赛道，金星啤酒是中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6%。按2024年销量计，金星啤酒中式精酿啤酒销量位居全国第一。 山东2025年四季度生乳价格低位回暖，养殖亏损持续收窄。山东省畜牧总站发布《2025年四季度畜禽养殖成本收益测算》显示，生乳价格低位回暖，养殖亏损持续收窄。奶牛日饲养成本（日均单产33公斤），折合公斤奶平均成本为3.34元，奶牛养殖全成本为3.40元/公斤。四季度奶牛养殖头均亏损810元，环比收窄21%，日单产32公斤处于盈亏平衡线上。 投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。