家电行业周报（26年第3周）：12月家电内外销景气持续承压，美国家电需求回归稳健增长

核心观点 本周研究跟踪与投资思考：12月内外销高基数下，家电表现筑底，大家电国内零售额下降超20%、家电出口额下降8%。2026年在国补政策延续、及外销企稳改善的带动下，家电内外销景气有望修复，建议积极布局白电龙头。12月家电零售表现筑底，小家电需求略好。据奥维云网数据显示，12月空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍有20%以上降幅，洗衣机表现略好；受国补影响更大的线下渠道降幅则在40%以上。厨房大家电线下同样承压，油烟机、燃气灶线上降幅在10%左右。厨房小家电12月整体表现相对稳健，电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%，空气炸锅线上/线下零售额同比+7.6%/+3.0%；扫地机及洗地机12月线上线下零售额同比降幅在20%左右。2025年全年累计看，洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上；空调、油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计增长在个位数。 家电12月出口额下降8%，高基数下景气小幅承压。根据海关总署发布的数据，12月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降8.1%，累计同比下降3.3%。分品类看，空调在高基数下持续承压，12月出口额下降20.7%；其余品类出口表现相对稳健。12月冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%，电视/吸尘器出口额增长3.1%/12.7%。自4月关税影响以来，我国家电出口额基本延续个位数下降趋势，预计主要受：1）空调出口基数较高，拉美等新兴市场空调去库存影响；2）为应对关税影响，家电企业产能出海步伐加快，从国内出口的比例下降。但考虑到2024年我国家电出口额同比增长15.4%，2023-2025年我国家电出口额累计增长11.6%。 11月美国家电零售额小幅增长，库销比底部回升至正常水平。据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额11月同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6%。虽然受到关税、通胀等不利影响，但降息等利好因素改善下，美国家电消费正逐步回归稳健增长的通道。同时，美国家电门店的库存及库销比也逐步回归常态。10月美国电子家电店的零售库存同比增长3.0%，环比增长0.1%；10月美国电子家电店库销比为1.58。自2024年12月库存及库销比触底以来，美国家电库存及库销比已持续回升，当前库销比水平处于2018-2019年11月正常区间。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+0.23%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别-0.5%/-0.7%至12925/3138美元/吨；冷轧价格周环比-1.6%至3700元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比+1.35%/+3.12%/+0.95%。地产数据：11月住宅竣工/销售面积累计同比-20.1%/-8.1%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、科沃斯。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。