晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 5月20日（星期二）财政部公布1-4月财政收支数据。 评论： 1-4月全国一般公共财政收入同比为-0.4%，较一季度回升0.7个百分点，其中中央回升1.9个百分点至-3.8%，地方同比为2.2%，与一季度持平；而一般公共财政支出同比为4.6%，较一季度回升0.4个百分点，其中中央回升0.1个百分点至9.0%，地方回落0.3个百分点至3.9%。 政府性基金收入1-4月同比为-6.7%，较一季度回升4.3个百分点，其中地方国有土地使用权出让收入同比为-11.4%，较一季度回升4.5个百分点；政府性基金支出增速为17.7%，较一季度回升6.6个百分点。 可见，今年前4个月，财政收入增速仍显著低于财政支出增速，在更加积极财政政策的背景下，中央支出增速显著高于地方5.1个百分点；地方政府性基金收入有所改善，主要得益于地方国有土地使用权出让收入同比增速的回升。 从税收收入看，2025年1-4月全国税收收入同比增速为-2.1%，较一季度回升1.4个百分点。其中，证券印花税收入增速最高为57.8%，较一季度回落2.6个百分点；其次是个人所得税收入增速为7.4%，较一季度回升0.3个百分点；国内增值税和消费税同比增速均为1.8%，排名第三，分别较一季度回落0.3和0.4个百分点。其它税种增速均为负值：其中企业所得税为-3.1%，较一季度回升3.7个百分点；反映出口的外贸企业出口退税收入增速为-12.5%，较一季度回升1.5个百分点；反映房市的土地增值税为-16.1%，较一季度回升1.3个百分点；而反映车市的车辆购置税为-24.6%，较一季度回升3个百分点。 值得注意的是，1-4月非税收入同比增速为1.7%，较一季度回落4.2个百分点，大幅度低于去年93.8%的同比增速，反映企业经营环境的改善。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。