晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 5月21日，美国10年期国债收益率再次突破4.5%。 评论： 5月21日，美国财政部拍卖160亿美元的20年期国债。本次拍卖的最终得标利率为5.047%，这是第二次20年期美债拍卖的收益率突破5%大关。此次得标的收益率比4月的4.810%高出24个基点。此次拍卖的得标收益率较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差。本次拍卖的投标倍数为2.46，表现也不佳，是自2月以来的最低水平，4月时为2.63。 美债拍卖惨淡使得美债收益率飙升：美国20年国债收益率上涨13个BP至5.13%；美国10年期国债收益率突破4.5%，达到4.58%；5年期涨8个BP至4.15%；2年期涨3个BP至4%，1年期涨1个BP至4.12%。可见，美债期限越长，收益率上涨幅度越大。出于对美债持续性的担心，美股也出现下跌：标普500指数跌超1.7%，道指跌幅超过2%，纳指跌幅1.6%。 面对经济形势的不确定性及特朗普支持率下行的压力，美国共和党正努力在7月4日前，通过一项被称为“又大又美”（big,beautiful）的税收支出法案，以提振经济并挽回政治声望。共和党此次提出的法案核心，是延续一系列将在2025年底失效的税收减免政策，其未来十年的成本预计高达4万亿美元。这些政策是2017年特朗普政府首个任期内税改法案的产物。先前4月11日美国参众两院已通过统一的预算决议版本等于解锁了"预算协调"机制，共和党只需凭借党内的选票支持就能通过减税等议程，无需与民主党谈判。目前，美国财政赤字已达GDP的6.5-7%水平，美国税改法案使得美国财政政策进一步恶化。后续有望出台一些政策方案，包括未来十年内减税高达5.3万亿美元、将债务上限提高5万亿美元，换取政府减支40亿美元。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。