铜月度展望：库存维持低位，铜价高位震荡

报告导读 供应端，海外铜矿供应事故频发，全球铜矿产量计划持续下调，铜精矿加工费持续维持负值。精炼铜炼厂利润维持低位，叠加全球铜市物流依然扭曲，全球精炼铜库存维持低位水平。需求方面，高铜价对于下游需求存在一定制约，但电力及新能源需求保持刚性增长。整体看来，库存低位对铜价支撑仍存，短期价格重心维持高位。套利方面，进口利润维持历史低位水平，叠加出口盈利窗口开启，建议布局买SHFE抛LME的跨市反套头寸，关注海外关税政策变动 投资要点 铜矿供应扰动不断，加工费维持历史低位 铜矿供应维持偏紧格局，加工费维持负值 电解铜减产不及预期，整体供应维持增长趋势 副产品支撑炼厂利润，国内电解铜产量维持快速增长 下游采购积极性不高，开工率不及往年 受高铜价抑制，电解铜需求整体维持弱势 库存表现分化 海外持续去库，国内库存边际回升 跨市套利建议布局买SHFE抛LME的跨市反套头寸 进口利润维持历史低位水平，叠加出口盈利窗口开启 风险提示 关税政策反复，美国经济数据大幅回落