策略周报：美国关税再遇反复，抱团防守延续

【债市方面】耐心等待利率下行契机。短期内市场处于震荡阶段，往后看，经济下行压力以及关税谈判仍可能有反复的风险，未来利率仍有下行空间，在震荡阶段需等待合适时机布局，可在十年期国债收益率1.7%附近积极配置，并耐心等待利率下行契机。 【股市方面】抱团风险有所上升，静待风险释放后再行布局。近期市场仍主要抱团在银行避险，或医药、核电、新消费等题材当中，不过高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，面临的调整压力上升，需等待调整压力释放后再行布局，短期仍然适度偏防守或逢反弹止盈，后续可继续关注银行、题材（新消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会。 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈反复的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。