美国居民消费与贸易摩擦前景：高频数据扫描

如果特朗普政府就关税问题上诉成功，居民消费增长放缓可能使其贸易政策立场更强硬。 1.美国个人消费支出增长放缓。4月美国个人消费支出环比增长0.2%，较3月明显放缓。同比来看，4月美国个人消费名义增长5.4%，与前月接近，但个人储蓄率回升至4.9%。4月理论上是美国居民在关税缓冲期内“囤货”窗口的开始，但商品零售增长相对平淡（《贸易摩擦将迎关键数据》20250427、《美国4月零售、通胀数据平淡》20250518），最新的数据也印证美国居民消费增长力度一般。5月美国红皮书同店零售指数的同比增长情况，较4月改善仍不够明显。 如前期报告提到，特朗普政府的关税政策遭遇法律挑战。面对不确定性，主要贸易伙伴可能更加不会轻易对美国做出贸易政策上的重要妥协。但鉴于美国居民近期表现出的消费刚性有限，如果特朗普政府就关税问题上诉成功，其贸易政策立场可能更加强硬。 2.生产资料价格指数继续下行。本周（2025年5月26日-5月31日，下同）农业部猪肉平均批发价环比降0.30%，同比降6.16%。山东蔬菜批发价指数环比升0.42%，同比降5.77%。5月23日当周，食用农产品价格指数环比降0.40%，同比降4.95%。 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.01%和1.00%。LME铜现货价全周均价环比升1.16%；铝现货全周均价环比升0.62%，铜金比价环比升0.74%。 本周国内水泥价格指数环比降2.00%；南华铁矿石指数平均环比降3.00%产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.76%；螺纹钢库存环比降5.29%；螺纹钢价格指数环比降2.33%。5月23日当周，生产资料价格指数环比降0.60%，同比降10.46%。 3.5月1-28日，万得追踪的30大中城市商品房成交面积平均约24.5万平米/天；2024年5月1-28日，30城日平均成交面积约24.8万平米/天。 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。