5月PMI数据点评：PMI修复，内需仍需重视

制造业PMI边际回暖，内需相对而言仍需后续政策支持。 制造业PMI数据在枯荣线下边际回暖，中国国家统计局5月31日公布，5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月上升0.5个百分点。“抢出口”仍在持续，但边际有所放缓；出厂价格、产成品库存、主要原材料购进价格、供应商配送时间分项指数下降，其余分项较上月有所回升。 分项而言，内需相对外需仍有所不足。PMI分项中新订单增长相较新出口订单增长仍有所不足。5月制造业新出口订单上行2.8个百分点至47.5%，但5月制造业新订单仅上涨0.6个百分点，其上行幅度较新出口订单较弱。其主要原因可能是在关税缓冲期内的“抢出口”，致使新出口订单上行相对较为强劲。但新出口订单仍处于枯荣线下方，且低于第一季度的平均值（48.0%）。企业采购量虽然有所扩张（增长1.3个百分点），但相对仍持谨慎态度。 出厂价格降幅放缓。受主要原材料购进价格持续下行影响，出厂价格同时小幅走低0.1个百分点，但下行幅度放缓。产成品库存相较上月下行0.8个百分点，降价去库存可能仍在延续。主要原材料购进价格持续走低，企业低价小幅抬高原材料库存量。 非制造业PMI中，5月建筑业PMI扩张速度有所放缓。其中建筑业从业人员、新订单、投入品价格较前期均有所提升，可能得益于基建投资，对建筑行业有所支撑。而服务业PMI小幅加快0.1个百分点至50.2%。节假日效应带动下，整体服务业景气度有所提升。 综合而言：目前阶段，内需修复仍相对外需有所不足，价格处于筑底阶段。美国发动的贸易摩擦处于缓冲期内，后续两个月内尤其是6月PMI或更能反映出“抢出口”对整体PMI的拉动效应。但内需修复相对不足则更需要政策性工具给予缓解。 风险提示：国际关系不确定性风险，政策不及预期