进出口数据快评：出口仍然展现较强韧性

事项： 6 月 9 日， 海关总署数据显示， 中国 5 月出口（以美元计价） 同比增长 4.8%， 进口同比下降 3.4%， 贸易顺差 1032.2 亿美元。 评论： 出口仍然展现较强韧性 2025 年 5 月出口增速当月同比达到+4.8%， 较 4 月+8.1%的水平继续回落。 原因上看， 关税带来的负面影响逐步显现， 5 月我国对美出口当月同比进一步下滑至-34.6%， 对出口造成较大拖累， 这也符合转口贸易抢订单后逐步退潮的基本经验。 但是， 5 月在贸易形势面临较大压力的背景下仍然保持了一定正增长， 其中积极因素包括对非美国家特别是欧元区等边际走强、 集成电路及汽车等产品出口增速上行等， 反映我国贸易地理格局和产品构成均出现改善。 出口商品结构和国别看， 对欧出口走强 商品结构方面， 横向比较来看， 本月出口金额累计同比绝对增速较高的商品是集成电路（+17.5%） 、 船舶（+17.5%） 、 通用机械（+8.2%） 等相关产品。 从边际变化看， 船舶、 集成电路、 汽车等高端制造业产品出口增速均有较大幅度提升。 从国别结构看， 本月最大特征是对美出口增速继续大幅度下降， 对美出口累计同比继续下滑 7.2 个百分点至-9.7%， 对出口造成较大拖累， 对欧盟出口增速则继续上行 1.5 个百分点至+6.4%。 进口看， 进口增速再度转弱 5 月进口金额累计同比-3.4%， 较 4 月-0.2%的水平有所下滑， 也显著弱于+0.3%的一致预期水平。 从进口商品看， 进口产品增速分化较为明显， 对农产品、 铁矿砂、 医药材、 集成电路等进口有所走强， 对原油、 煤、机床等进口则边际转弱。 总体看， 2025 年以来， 进口增速已经连续 5 个月为负， 表明内需仍相对疲弱 总结看， 贸易政策不确定性短时间内难以消除 总结来看， 5 月份我国出口数据有所走弱， 但仍然保持一定韧性， 同时数据结构继续出现一些可喜的变化。往后看， 一方面， 中美贸易谈判正在进行当中， 但贸易不确定性恐怕短时间内已经难以完全消除， 美方政策仍可能继续对我国向美国的出口造成压制； 另一方面， 我国出口目的地多元化和出口产品结构转型仍在进行当中， 这将为我国出口提供一定支撑。 风险提示 海外经济体政策不确定性， 外部需求下滑。