农林牧渔行业周报：如何理解当下生猪与仔猪价格上涨

投资要点： 生猪：短期供应压力累积，仔猪价格持续上涨 SW生猪养殖板块跌1.1%，我们认为主要受市场整体情绪以及行业去产能担忧的影响。腊八备货市场缩量惜售，出栏均重（129kg）仍在高位，周末（2026/1/25）涌益猪价13.03元/kg高位震荡，叠加当前行业养殖利润已转正，行业补栏情绪修复，7kg仔猪价格涨至353元，去产能预期进一步转弱，国家统计局数据显示2025年全国能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。2025年9月16日农业部会同发改委召集25家生猪企业召开生猪产能调控座谈会，贯彻中央一号文件要求、推动生猪产能调控措施落实落地。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。展望26年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。 产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。 肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升 板块本周整体震荡调整。1月25日毛鸡价格3.8元/斤，环比+4.11%，同比+11.76%，鸡苗报价2.3元/羽，环比-11.54%，同比-14.81%。受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，其余几乎均为国内自繁，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行。 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。 饲料：推荐海大集团 本周水产品价格回暖，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+20%/-2%/-9%/-34%，环比+0.5%/+0%/-0.1%/+1.5%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+25%/+1%/-27%/+20%，环比+2.4%/+3.5%/-2.8%/-1.2%。 推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。 宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升 中国海关2025年12月狗食或猫食饲料及罐头数据显示，出口额增速下滑幅度连续第2个月改善，对美出口下滑幅度有所企稳。2025年全年出口总额101亿元，同比下滑4%，对欧美、日韩的主要国家出口增速均有所放缓。其中对美出口下降29.7%，对美出口占比已下降至13%，较24年下降近5PCTs。 2025年12月具体数据如下：①出口总计3.8万吨，增长15.5%，实现9.1亿元人民币/1.3亿美元，下滑2.9%/1.7%。②出口单价下降幅度小幅上升，单价2.4万元/吨、下滑15.9%（3389美元/吨、-14.9%）。分地区看①对美国的出口额跌幅改善，同比下滑36%；②对日韩出口额分别增长-7.1%、3.6%；对德国、英国出口额分别增长-7.4%、10.9%。 25Q4-26Q1外销的压力仍在持续，因近期人民币兑美元持续升值，且人民币升值初期对汇兑损益的影响最大，板块外销收入以美元结算为主，预计或将进一步抑制板块外销业绩。预计板块的低点将在26Q1出现，预计26年Q2-Q3基于外销低基数的原因，业绩将有所修复。行业内销增长前景依然较好，预计板块内销收入将持续高速增长，建议关注股价调整带来的长期布局机会。 推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注经营触底逐渐修复且积极布局内销品牌的佩蒂股份，积极转型布局内销业务的依依股份、源飞宠物，内销品牌具有长期领先优势的乖宝宠物。 农产品：价格底部回暖，关注天气与进口影响 国内豆粕本周收涨（2605收于2751，涨0.6%），南美天气扰动叠加中美贸易支撑 美豆触底反弹，但国内库存高位、豆粕在未来一段时间或仍将以供需偏宽松为主，重点关注天气以及国内进口情况。玉米本周盘面新高（2603收于2300，涨0.4%），临近春节中转环节备货带动现货价格偏强，但售粮窗口逐步收窄，短期价格或有压力。鸡蛋本周震荡偏弱（2603收3046、跌0.6%），现货价格偏强，贸易端备库意愿或临达峰，叠加目前在产存栏仍在高位，预计26年Q1在产蛋鸡存栏量将快速下降，短期关注需求支撑，持续关注产能去化情况。橡胶本周震荡偏强（2605收16315、涨2.5%），宏观情绪叠加国内停割期，多头叙事发酵，但需求端仍偏弱，短期价格或偏震荡，中长期宏观情绪支撑、26年价格预期走强。 投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升。 风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。