【粤开宏观】中美关税战的终局在经济韧性与财政空间：中美财政空间比较

摘要 当前中美关税战进入暂时缓和期与谈判期，但是鉴于中美双方仍面临对方的高额关税以及特朗普多变的关税立场，关税谈判或将开启长期拉锯战。经济基础决定上层建筑，无论是关税战本身还是金融战、科技战等全方位博弈，最终结局取决于两国的经济韧性和财政空间，两次世界大战、美苏争霸、日美贸易战的结局均证明如此。 这背后的逻辑主要是：其一，战争冲击经济增长并消耗经济资源，谁越能稳住经济，谁的底气和筹码更足，否则不堪重负的经济金融和社会将迫使参战方提前结束并谋求妥协。关税战导致美国面临的“股债汇三杀”格局让美方主动寻求谈判。其二，战争冲击经济并引发的居民失业和社会动荡程度直接影响民众的支持程度，此时财政至关重要。财政纾困救助以维持社会稳定、财政扩大支出以提振经济是支持军事战争和经济战争的基础。一言以蔽之，关税战短期在贸易，终局战场在经济韧性与财政空间。（关于财政如何应对关税战，详见《财政如何应对关税战？》） 中美财政空间取决于经济性质、赤字率、政府债务水平、融资成本（利率）和通胀等因素。从各大指标比较看，中国的财政空间大于美国，有底气打赢关税战。当然，从中长期看，仍应当继续办好自己的事情，未雨绸缪地推动改革，释放经济活力，夯实财政基础，将中国建设成为全球最大的消费市场，将市场规模优势转化为全球经济治理话语权。 风险提示：经济增长低于预期；外部冲击超预期