宏观周度观察：美国内部分歧加剧，中东地缘冲突升级

1.本周宏观观察 1.1美国内部结构性矛盾显露 美国内部结构性矛盾近期呈现加速显性化趋势，主要体现在党派斗争加剧、联邦与州权冲突升级、财政可持续性风险上升等方面，凸显出美国治理体系的深层危机。 （1）党派纷争与联邦地方对抗加剧。加州作为民主党的“铁票仓”，近期成为两党博弈的焦点地区。特朗普绕过加州州长、民主党人加文·纽瑟姆的权力，调动国民警卫队来平息洛杉矶地区因特朗普政府驱逐更多移民而引发的抗议活动。这种做法正在超越总统权力的界限，并引发了人们对他为谋取政治利益而煽动局势的批评。加州政府向法院提起诉讼，联邦地区法官已裁定特朗普政府将加州国民警卫队指挥权交还加州州长。这场冲突体现了共和党和民主党内部分歧的加剧，其激烈程度显示出美国两党纷争已逐渐从政策分歧升级为制度性对抗。 （2）虽然数据强化美联储降息预期，但特朗普再度公开施压美联储降息。此干预行为虽较难直接影响美联储降息节奏，但仍将加剧市场对美联储独立性的担忧。美国5月CPI及PPI涨幅均低于市场预期，显示特朗普关税对通胀的影响尚未完全显现，同时美国初请失业金人数仍位于八个月高位，这强化了市场对美联储降息的预期。根据CME美联储观察工具，市场定价9月降息概率升至61%，年内降息两次概率升至78%。但鉴于特朗普政府的关税、移民等政策对美国经济的影响仍较模糊，未来两至三个月是美联储观察通胀和经济下行风险的重要窗口期，在9月FOMC会议之前，美联储大概率按兵不动。 （3）美国执政团队内部裂痕显现。特朗普与马斯克从盟友到决裂再到关系缓和的戏剧性转变，侧面表明当前美国执政团队存在内部裂痕。双方因“大而美法案”削减电动车税收抵免以及NASA局长提名被撤等议题公开决裂，两者关系虽经副总统万斯斡旋有所缓和，但核心矛盾为未解。 综合来看，近期美国内部的这些变化和乱象反映出其在政治、经济和社会等多个层面正面临着深刻的挑战和危机。在政治上，党派纷争和联邦地方对抗加剧，将使得政策制定和执行过程更加复杂和艰难，政治体系的效率和稳定性受到冲击。经济上，美联储公信力所受到的冲击以及财政赤字问题的长期存在，将加剧美元信用折价，同时也增加了全球经济的不稳定因素。在社会层面，贫富差距的扩大和社会撕裂的加深，或增加美国社会不稳定因素，并对美国经济发展产生负面影响。鉴于美国当前的政治经济格局和社会环境，预计其国内局势的动荡和不确定性难以在短期内得到缓解。 对于美元来说，美国债务压力、政策不确定性上升和美国例外论动摇都将加剧美元信用折价进程，主权信用重估下的资金再配置将使得美元对负面数据和事件的敏感度明显高于正面数据，导致美元短期内仍承压，预计将延续偏弱震荡。同时，任何弱于预期的硬数据或风险性事件都有可能引发美元加速下行，需警惕美元“不对称”下行风险。 1.2中美关税谈判非朝夕之功，外贸下行压力未减 5月外贸数据显示虽然5月中美贸易摩擦有所缓和，但我国出口仍面临明显下行压力。以美元计价，5月出口金额同比增长4.8%，较4月下降3.3个百分点；进口金额同比降幅扩大3.2个百分点至-3.4%。 出口方面，对美出口的持续疲弱是拖累整体增速的主要因素。5月我国对美出口同比降幅扩大13.5个百分点至-34.5%，这一情况的形成存在多重因素。首先，5月中旬的关税暂缓措施存在政策传导时滞，新订单签约及航运运力恢复尚未充分体现，其正向效应或将在6月数据中逐步显现。其次，尽管中美谈判取得阶段性成果，但美国对华商品加征关税的实际税率处于较高水平，在较大程度上抑制我国对美商品出口动能；此外，前期“抢转口”行为或已部分预支美国中短期需求，导致当前出口增长缺乏支撑。向后看，短期“抢出口”回补和运力恢复可能支撑6月出口金额增速回升，但中长期来看，美国关税政策影响下全球经济和贸易走弱趋势不可逆，全球需求下降仍将给我国下半年出口造成较大压力。 进口金额降幅扩大的情况表明我国内需仍然需要巩固。从具体产品来看，除农产品以外，其他主要大宗商品进口数量同比增速多数为负，显示内需偏弱。 本周中美贸易磋商进展显示，中美双方在落实日内瓦共识并推进关税政策调整上仍面临深层博弈。消息面上夜间贝森特和卢特尼克等官员相继发声，“与中国的谈判将是一个漫长过程”，卢特尼克“我们不会把最好的芯片给中国”，与美国的贸易谈判当前仅形成框架性文件，谈判的推进必定是充满挑战的持久过程，人民币汇率低波动行情或将延续更久。后续来看，依旧维持人民币中短期在7.17-7.22区间震荡的观点。