宏观周报：美国经济延续走弱叙事

国内：5月社融延续政府主导状态，私人部门融资继续偏弱。M1同比增速回升，可能只是去年基数低的影响，资金活性能有多大提升有待商榷。M1与M2剪刀差尽管收敛，但仍处于历史低位水平，经济基本面依然偏弱。日内瓦会谈后，对美直接抢出口贸易不明显，但中国港口集装箱吞吐量仍处于高位，可能还是抢转口贸易继续盛行的结果。 国外：尽管非农短暂地提振了美国经济信心，但由于细节表现不佳，支撑力度不足。本周CPI和PPI继续偏弱（关税影响还未体现），首次初请失业金人数维持高位，说明整体经济现实依然偏弱，就业市场也有可能进一步疲软，导致美国经济走弱交易盛行。美元破位下行，美债利率也震荡向下。从历史经验来看，走弱叙事不太可能短短几周就过去，短期应该还会持续。 房地产高频跟踪：新房销售面积略有好转，不仅环比回升，且回升至2024年水平之上。二手房方面一线城市房价有回暖，观察持续情况。 国债：展望下周，央行又继续操作4000亿买断式逆回购。叠加月初已有1万亿3个月买断式逆回购，本月买断式逆回购实现净投放2000亿元，为3月以来首次。从操作上看，很可能以后月初，央行操作3个月买断式逆回购，月中，央行操作6个月买断式逆回购，月末有MLF投放，形成三段式稳定投放方式，更加呵护流动性。当前基本面有利于债市走牛，相比于之前，利率继续下破的概率更高，可逢低买入建仓。 风险提示：美国经济超预期走强国内经济超预期走弱