2025年5月财政数据点评：5月财政：找寻“抗风险”的答案

事件： 6 月 20 日，财政部发布的数据显示： 1—5 月，全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%。其中，全国税收收入 79156 亿元，同比下降1.6%；非税收入 17467 亿元，同比增长 6.2%。 虽然 5 月公共增速收入同比增速下探，但却不改财政发力的趋势， 5 月一般公共预算支出同比增速依旧保持中性区间、录得 2.6%。 通过财政支出发力留下的“痕迹”，我们发现了在当前外部不确定性加剧背景之下，如何去“抗风险”的答案——一方面，“惠民生”以真正提振内需， 5 月民生相关支出同比增速依旧维持在 7.8%左右，相反，投资的重要性仍在弱化（5 月基建相关支出同比增速降至-7.7%）；另一方面，提高科技创新水平、加强产业链韧性， 5 月科技支出同比增速大幅扩大至 20.1%。 一般公共预算收入：税收与非税收入齐降温。 5 月一般公共预算收入同比增速从 1.9%降至 0.1%，其中税收收入增速从 1.9%降至 0.6%，非税收入增速从1.7%转负至-2.2%。由于在“规范非税收入管理”的刚性要求下、今年以来非税收入对一般公共预算收入的支撑性持续偏低，且非税收入在财政收入中占比偏低， 因此在观测 5 月财政收入同比增速波动时，主要还是围绕税收收入的表现进行剖析。 聚焦于税收来看， 5 月个人所得税、国内增值税两大税种同比增速偏快，分别录得 12.3%、 6.1%（4 月分别 9.0%、 0.9%）。其中，个人所得税增速进一步提升的可能原因在于今年假期的特殊性——不同于 2024 年，今年端午节假期“卡”在了 5、 6 月之间，导致部分企业可能把发薪日前置到 5 月 30 日，从而拉动 5月个人所得税增速。 导致税收收入同比增速从 4 月的 1.9%下滑至 5 月的 0.6%的“导火索”，则在于企业所得税的下滑、进口的不足、地产税种的降幅扩大， 这些均折射出了当前经济存在的结构性问题： 5 月企业所得税同比增速降至 0.0%，反映部分企业盈利存在一定困难；进口环节增值税和消费税同比增速从 4 月的-0.8%降至 5 月的-6.2%，不仅反映了“关税风波”下导致进口也受到影响，同时也反映了国内需求尚且不足的现状；地产相关税降幅从 4 月的-0.9%扩大至 5 月的-8.6%，表明地产拐点尚未完全显现。 一般公共预算支出：“劲往何处使”？科技与民生是答案。 在财政收入景气度相对较弱的情况下， 财政支出力度却比较可观——5 月一般公共预算支出同比增速录得 2.6%，且规模处于历史同期高位。 通过细项数据表现来看，可以发现财政更多往民生与科技领域倾斜。 5 月民生相关财政支出同比增速为 7.8%（4 月为 7.7%），明显高于基建相关支出 5 月-7.7%的同比增速， 不改今年以来财政方面“民生重要性大于基建”的局面。此外， 5月科技支出同比增速也扩大至 20.1%（4 月为 5.3%），再次佐证了在外部风险加剧的背景下，发展高技术制造业、加强产业供应链的安全性，是“以确定性应对不确定性”的最优解。 政府性基金收入： 地产的复苏仍在路上。 5 月政府性基金收入规模处于较低水平， 其同比增速降至-8.1%， 主因在于作为政府性基金收入“主成分”的土地出让收入，其同比增速为-14.6%、形成较大拖累， 当前距离土地市场的完全好转尚有距离。 政府性基金支出： 更靠专项债发行进度快于去年的加持。 政府性基金预算通常遵循“以收定支、收支平衡”的原则，但相较于收入端， 5 月政府性基金支出的表现却要好很多（依旧维持正增长），其同比增速为 8.8%。 核心原因在于今年以来新增专项债发行规模明显大于去年同期，这也促使政府性基金支出增速走阔。 风险提示： 未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。