晨会纪要

核心观点： 一、产业综合组： 长川科技，主要从事半导体测试机业务，公布了2025年半年度业绩预告，今年上半年，实现归属于上市公司股东的净利润盈利3.6-4.2亿元，比上年同期增长67.5%至95.5%。实现扣除非经常性损益后的净利润盈利2.9至3.5亿元，比上年同期增长39.1%至67.9%。按公告的盈利预测中值计算，二季度单季度公司净利润2.8亿元，环比增长160%，同比增长32.3%。从公告看，公司业绩增长的主要原因在于集成电路行业增长迅速，客户需求旺盛，同时公司高端测试设备产品获得行业认可，客户开拓进展顺利。目前国内半导体国产替代进展顺利，但国产设备相对于进口设备还有较大升级空间，因此我们对于能够持续升级测试设备性能的公司，长期前景持续看好。 昨日美股英伟达(NVDA.US)收涨4.33%，报154.31美元再创历史新高，总市值3.77万亿美元再度成为全球市值最高的公司。总体看，海外对AI、机器人的应用前景乐观，作为AI基础设施的核心芯片供应商，公司前景较好。目前国内的股票市场情绪较好，在海外AI热度再起的前提下，国内相关行业跟随海外上涨的概率较高，因此我们也看好国内AI产业链的投资机会。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。 二、先进制造组： 新势力危机出现。近日，哪吒汽车被申请破产；正威与威马合资公司：正威马汽车科技有限公司被吊销执照。行业洗牌加剧。2025年是分水岭，行业已经从烧钱扩张模式转向盈利生存模式。 分析问题的根源：1.财务风险失控。1）新势力普遍处于卖一辆亏一辆的状态，威马3年亏180亿元；2）资本市场对新势力失去耐心，蔚来、小鹏等公司股价相较峰值出现暴跌。2.产品与战略失误。哪吒过度依赖资本输血忽略产品迭代；合创汽车定价虚高，竞争力不足，年销量惨淡。3.政策与市场变局。政策红利消失后，缺少成本管控能力的企业迅速暴露风险。4.技术护城河幻觉。绝大多数新势力三电系统依赖供应商，在供应商转向传统车企后优势瓦解。 产生的影响：1.上游供应商面临严重现金流压力，部分产业链公司就此倒下。2.高合、威马车主售后无门，二手车残值暴跌，对消费者构成极大不便。3.消费者更倾向于选择规模较大、稳定性较强的车企，蔚小理市占率提升，行业头部集中化加速。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。