2025年5月财政数据点评：5月财政收入端表现偏弱，财政支出节奏有所放缓

事件：6月20日，财政部公布的数据显示，2025年5月，全国一般公共预算收入同比增长0.1%，4月为1.9%；5月全国一般公共预算支出同比增长2.6%，4月为5.8%；1-5月全国政府性基金收入累计同比下降6.9%，1-4月为-6.7%；1-5月全国政府性基金支出累计同比增长16.0%，1-4月为17.7%。 主要观点：5月财政收入端表现偏弱，当月广义财政收入同比下降1.2%，增速较上月放缓3.9个百分点，其中，土地出让金收入企稳势头未能延续，再现大幅负增。5月财政支出力度也有所减弱，但仍明显强于收入端，当月广义财政支出同比增长4.0%，增速较上月放缓8.9个百分点，主要源于5月新增专项债发行量同比增速显著放缓。我们认为，在财政收入增速放缓，以及前4个月财政支出端表现偏强的情况下，5月支出结构和节奏有所调整，不代表积极财政政策方向发生改变。预计接下来政府债券发行有望继续提速，这将对财政支出端持续形成支撑。 具体解读如下: 5月一般公共预算收入同比增速放缓，其中税收和非税收入增速均有所下滑。5月一般公共预算收入同比延续正增长，但增速较上月放缓1.8个百分点至0.1%，其中，税收收入同比增长0.6%，增速低于上月的1.9%，非税收入同比下降2.2%，上月为增长1.7%。今年以来，非税收入增速大幅放缓，主要原因是去年非税收入高增，而非税收入增长的持续性和稳定性比较弱，再加上去年四季度以来中央对地方化债的支持力度加大，置换隐债再融资专项债等化债资金逐步落实到位，地方财政对资产盘活等非税收入的依赖度有所下降。 从主要税种来看，四大税种中，5月个人所得税、增值税收入同比增速明显加快，而企业所得税和消费税收入同比增速较上月继续放缓。具体来看，5月个人所得税收入同比增速较4月加快3.3个百分点至12.3%，除了受去年同期低基数带动外，也与上半年城镇居民收入增速有所回升，以及近期部分城市二手房市场热度较高，对个税收入高增有显著贡献等因素有关。5月增值税收入同比增长6.1%，增速较4月加快5.2个百分点，而企业所得税收入则放缓至0.0%（前值4.0%），或反映企业产销延续较快增长但盈利依然偏弱，折射终端产品价格承压。此外，5月消费税收入同比增速也小幅放缓至0.4%（前值0.5%），这主要源于汽车消费“降级”导致高端车型销量占比下降，以及石油及制品零售额降幅扩大。 其他主要税种中，受免征车辆购置税的新能源汽车渗透率不断提升以及当月商品房销售降幅整体走阔影响，5月车辆购置税和房地产相关的契税、土地增值税收入同比降幅与上月相比均有所扩大。其中，车辆购置税同比下降14.9%（前值-13.6%），契税和土地增值税收入同比降幅分别为-18.9%（前值-15.0%）和-22.3%（前值-8.7%）。由于中美贸易战对我国进口贸易的影响加深，5月进口额同比降幅有所扩大，导致进口相关税种收入增速放缓，其中进口环节增值税和消费税收入同比降幅较上月扩大5.4个百分点至-6.2%，但5月关税收入同比增长1.9%（前值-5.1%），除因基数走低外，可能也与上旬对美加征关税有关。 整体上看，1-5月累计，一般公共预算收入同比下降0.3%，降幅较1-4月继续收窄，但仍较去年全年累计增速放缓1.6个百分点。从收入进度来看，1-5月一般公共预算收入完成全年预算进度的44.0%，小幅低于过去五年同期平均水平。