宏观周度观察：美联储独立性忧虑再起，美元弱势震荡格局不改

1.1美联储独立性忧虑再起，美元弱势震荡格局不改 本周市场对美联储货币政策路径和美联储独立性问题的关注持续升温。美联储主席鲍威尔在国会听证会上重申了此前立场，强调当前利率处于“适度限制性”水平，仍需更多数据确认关税对物价的传导效应，但市场焦点已逐步转向政治层面对美联储独立性的潜在影响。 据《华尔街日报》，特朗普计划在2025年9月或10月提前选定并宣布鲍威尔的继任者。由于新任美联储主席要到明年5月才正式上任，若在今年夏季或秋季就公布人选，将远早于以往3-4个月的交接期。这种提前宣布的做法可以让被提名人提前介入政策预期引导，影响市场对未来利率路径的预期。 特朗普在6月25日表示其下任美联储主席候选人名单上有“三四个人”，据传主要候选人包括前美联储理事沃什、特朗普在其总统第一任期内任命的美联储理事沃勒、美国国家经济委员会主任哈塞特以及美国财政部长贝森特。其中，沃什在今年5月初于斯坦福大学胡佛研究所的一个货币政策小组会议上提出了降低政策利率的可能途径；沃勒近期表示，如果通胀保持受控，愿意美联储在7月会议上就开始降息；而哈塞特和贝森特则均为当前特朗普政府经济政策核心幕僚。因此这四位候选人的货币政策立场均显现出较鲍威尔更明显的宽松倾向。历史经验表明，若美联储主席人选的决定掺杂政治因素，很可能削弱美联储的独立性和公信力，叠加继任者的潜在宽松立场，市场或提前定价更激进的降息周期，并重新评估美元资产配置。 对于美元来说，特朗普政策的不确定性、美联储独立性危机以及短期降息预期的升温均对美元形成压制，周内美元一度跌破97关口，创2022年2月以来新低。过去两周中东紧张局势加剧，但美元并未受益，进一步印证了投资者对美元作为全球主要储备货币和避险资产的地位产生动摇，而美联储独立性面临的危机，更加剧市场对美元的负面预期。因此预计美元对负面数据的敏感度仍将明显高于正面数据，美元短期仍承压，预计将呈现弱势震荡格局。同时，任何弱于预期的硬数据和事件都有可能引发美元加速下行，需警惕美元“不对称”下行风险。 对于美债来说，美债收益率曲线陡峭化趋势预计在下周延续。因短债对降息敏感度高，易受市场降息预期牵引，收益率下行幅度将明显超过长债。而长期美债受美国财政赤字扩张、海外美债需求减弱的影响，收益率下行空间相对有限。 1.2全球贸易谈判出现阶段性缓和态势，有助于提振短期风险偏好本周全球贸易谈判出现阶段性缓和态势，主要经济体在谈判时限节点前释放策略性让步信号。 美国转向灵活延期，为多边谈判创造缓冲空间。白宫主动弱化“7月9日谈判截止期”的约束，表明特朗普政府或倾向于通过延期换取更多谈判空间。同时欧盟执委会主席表示欧盟已收到关于进一步关税谈判的“美国最新文件”，表明美国正主动加快推进贸易谈判进程。此举反映美方试图在避免关税全面升级冲击本土经济的同时，最大化谈判筹码的意图。 欧盟务实妥协但内部分歧加剧。据媒体披露，欧盟正考虑降低一系列对美关税，且已接受美国无意取消10%基准关税的想法，以期与美国迅速达成贸易协议。但同时，欧盟内部也存在巨大分歧，以德意为首的部分国家接受以有限让步以换取初步协议，但法国则力求彻底取消关税。综合来看，欧盟最终或倾向于在近期适当让步以尽快换取初步协议，但该协议可能更接近于持续谈判的框架而非最终交易，其内部分歧仍将使得欧盟在协议框架基础上的进一步谈判中与美国展开长期拉锯。 中美就落实日内瓦共识的框架达成了补充谅解，中国将加快向美国出口稀土，美方将相应取消对话采取的一系列限制性措施。此进展实质是对6月中美伦敦磋商共识的延续和落地，反映出双方构建的成果框架的有效性。 总体来看，本周部分主要经济体对于贸易谈判的态度有所缓和，贸易摩擦的短期降温有助于提振市场短期风险偏好，但由于各方核心矛盾未解，后续贸易谈判路径仍存变数。 本周伊以双方达成停火协议，地缘紧张局势阶段性缓和。短期内预计停火仍可持续，主要基于伊以美三方战略诉求的暂时趋同：伊朗实力受损需休养生息、以色列面临防空系统过载和民众反对意见不断加大、美国则需避免在中东持续消耗战略资源。但需注意，本轮停火本质是矛盾延宕而非根本化解，各方实际并未就冲突根源达成解决路径，因此长期而言中东局势仍会给原油和黄金市场带来扰动。黄金方面，由于近期缺乏强有力避险情绪的支撑，叠加金价已处于历史高位，所以短期内较难出现趋势性上涨，但黄金的战略配置价值需要跳出短期交易博弈，置于全球债务周期与货币秩序重构的宏观体系中审视， 央行购金持续、 美元信用体系折价和地缘风险溢价抬升等仍在持续， 黄金在中长期投资组合中仍具有战略配置价值。