贵金属周度观察

周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为-1.7%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是锂(中信)9.0%；黄金表现较差-1.7%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是济高发展3.8%、最低的湖南黄金-0.8%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：根据最新数据（20250623-20250629），SHFE黄金区间涨跌幅为-1.9%，SHFE白银涨跌幅为0.3%。 宏观数据方面：美国5月CPI同比2.4%，比前值略有提升，核心CPI为2.8%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.52%；美国债期现利差（10y-1y）为0.32%，略有走高；美元指数最新为97.26；美国最新5月PMI服务业为49.9%，5月制造业PMI为48.5%；美国:新增非农就业人数5月13.9万人（比前值略降），失业率4.2%；目前美联储总资产6.66万亿美元，其中美国债4.21万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再6月27日（上周五）为3649亿元，6月中国PMI为49.7%。 贵金属特有比值指标：目前金银比93.9%，金油比49.9%，金铜比645%，指标法的走势；金的现期价差为2.55美元/盎司，银的现期价差为0.14美元/盎司。 库存和ETF方面：COMEX黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，6月中国黄金储备有净购金2.18吨；6月24日COMEX黄金净多头为19.5万张，环比上周略降；同期COMEX银净多头为6.3万张，环比上周略降；最新6月27日黄金ETF和白银ETF持仓在高位略有回落。 投资建议 当前黄金市场呈现多重逻辑共振，建议以中长期配置为主，短期灵活应对波动。核心支撑逻辑包括：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025年一季度全球央行净购买量达244吨，为金价提供长期买盘支撑；2）地缘风险（中东局势）与美联储降息预期（年内累计降息64个基点概率升温）形成多空博弈。尽管避险需求提供支撑，但美国消费信心改善可能压制涨幅，6月或迎年内首次月度下跌。 白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加AI与5G技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金更具补涨潜力。 1、风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期