晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月2日20点15分美国ADP公布“小非农”数据。 评论： ADPResearch公布的数据显示，美国6月ADP就业人数减少3.3万人，是2023年3月以来的首次负增长，预期9.8万人，而5月份的数据在向下修正后仅增加了2.9万人。此前没有任何一位经济学家预计会出现下降。 具体来看，在5月小幅减少2000个就业岗位后，商品生产企业在6月增加了3.2万个就业岗位。然而，服务业就业在6月份减少了6.6万个就业岗位，主要归因于专业和商业服务、医疗保健和教育领域的下降。主要原因在于特朗普政府贸易政策可能带来的影响，美国雇主们变得越来越谨慎，企业目前正专注于调整员工数量，使其与今年放缓的经济活动更加匹配，并正加倍努力削减成本。 市场正密切关注明天即将公布的6月非农就业报告。瑞银预计，6月非农就业人数将仅增加10万人，失业率或达4.3%，创2021年新高；花旗预计非农就业仅增加8.5万人，远低于市场普遍预期的11万个新增岗位，失业率将升至4.4%。而非农就业增长已连续数月放缓并遭遇大幅下修，从3月22.8万人降至4月17.7万人，再降至5月的13.9万人，与ADP数据趋势相一致；而招聘活动减少、失业救济申请增加等多重迹象，预示这一趋势预计将在6月延续。 “小非农”数据公布后，交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注。 目前，市场普遍预期9月美联储将重新开始降息，但如果6月就业或物价数据表 现异常疲软，美联储最早可能在7月便采取降息行动。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。