美对部分国家关税落地有望提振市场情绪

投资要点 事件： 美国总统特朗普 7 月 7 日表示， 将从 8 月 1 日起分别对来自日本、 韩国等14 个国家的进口产品征收 25%至 40%不等的关税。 短期有望提振 A 股市场情绪。 （1） 短期对出口和制造业投资可能有一定支撑， 但外需偏弱仍是压制因素。 一是本轮对 14 个国家的关税征收关税可能支撑我国代替性出口增长， 从而对制造业投资有一定提振作用： 如机电设备在东南亚的电子代工成本上升， 汽车和机械设备在日本进口成本提高， 柬埔寨、 孟加拉国的服装出口受挫等， 均可能导致订单回流我国。 二是 5 月出口增速出现超预期回落， 抢出口效应偏弱， 主要受外需不足所致， 当前美国制造、 零售、 批发商库存增速均处于低位，但库销比仍处于高位， 显示海外需求偏弱是当前出口面临的主要压制因素， 因此美国对部分国家加征关税对国内出口的提振幅度可能受限。 （2） 短期对美国通胀预期可能有扰动， 进而扰动美国短期降息预期。 一是加征关税最终将传导至价格， 短期可能抬升美国通胀预期， 进而扰动美联储降息节奏。 二是美联储 7 月大概率不降息， 而 CME 仍维持 9 月进一步降息的预测， 在美国就业和经济增长放缓的趋势下，下半年美国仍处于降息周期中， 加征关税只会扰动节奏。 （3） 短期可能提振市场情绪。 一是本轮关税加征并未涉及我国， 且前期美国已经放宽了对中国芯片设计软件和乙烷的出口限制， 中美贸易摩擦短期已有所缓和。 二是关税豁免延长至 8 月，给了双方谈判的时间， 后续中美一旦达成关税协议， A 股风险偏好可能回升。 短期出口替代红利下， 电子、 机械、 纺服、 化工、 农林牧渔等行业有望受益。 （1）海外对美出口结构来看， 部分行业有望受益于短期替代红利。 一是日韩优势行业如机械、 电子、 汽车等， 对美出口份额可能转移到国内： 5 月日本对美出口中， 工程机械、 电池和蓄电池、 医疗产品、 计算机和机组、 机械装卸设备、 乘用车等行业出口对美依赖度较高； 5 月韩国对美出口中， 机械和精密仪器、 信息和通信设备、 金属制品、 服装、 半导体等行业出口对美依赖度较高。 二是东南亚优势行业如纺服、橡胶、 农林牧渔等， 其海外供应商可能转移到国内采购： 5 月越南对美出口中， 玩具和体育用品及其配件、 木材和木制品、 竹制品和藤制品、 塑料制品、 橡胶制品等产品对美依赖度较高； 5 月泰国对美出口中， 农工业产品、 农产品等产品对美依赖度较高； 5 月马来西亚对美出口中， 天然橡胶、 棕榈油等产品对美依赖度较高。 （2）国内潜在出口增长方向来看， 部分高端制造和低端制造业均有可能受益。 一是国内高端制造行业如机械、 电子、 交运等行业可能受益： 我国机电、 音像设备及其零件附件对美出口金额最高， 但占比仅 8.2%， 此外车辆、 航空器、 船舶及运输设备对美出口金额排名第六， 占比仅 5.3%， 说明我国的电子与机电、 交通运输、 汽车等为出口强势领域， 但对美市场仍有较大的渗透空间。 二是国内低端制造业如纺服、橡胶、 有色金属、 农林牧渔等行业可能受益： 我国贱金属及其制品对美出口金额排名第四， 但占比仅 7.9%， 塑料、 橡胶及其制品对美出口金额排名第五， 占比为 9.6%，对美市场也有较大的渗透空间， 可以高性价比承接东南亚对美出口订单转移， 带动国内对应行业需求增长。 风险提示： 历史经验未来不一定适用、 政策超预期变化、 经济修复不及预期