贵金属周度观察

周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为1.3%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是镍钴锡锑(中信)2.2%；黄金表现居间1.3%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是山东黄金3.6%、最低的赤峰黄金-1.6%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：根据最新数据（20250630-20250704），SHFE黄金区间涨跌幅为1.2%，SHFE白银涨跌幅为1.8%。宏观数据方面：美国5月CPI同比2.4%，比前值略有提升，核心CPI为2.8%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.57%，美国债期现利差（10y-1y）为0.28%，略有回落；美元指数最新为96.99延续下降；美国最新6月PMI服务业为50.8%，6月制造业PMI为49%；美国:新增非农就业人数6月14.7万人（比前值略多0.3万人），失业率4.1%略有下降；目前美联储总资产6.66万亿美元，其中美国债4.21万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再7月4日（上周五）为-4919亿元，6月中国PMI为49.7%。贵金属特有比值指标：目前金银比90.33%下降；金油比50.1%，金铜比664%均略有提升，指标法的走势见图；金的现期价差为-0.6美元/盎司，银的现期价差为0.11美元/盎司。库存和ETF方面：COMEX黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，7月中国黄金储备目前有净购金1.86吨；6月24日COMEX黄金净多头为19.5万张，环比上周略降；同期COMEX银净多头为6.3万张，环比上周略降；最新7月3日黄金ETF持仓量在高位略有回落，白银ETF持仓在高位略有提升。 投资建议 当前黄金市场呈现多重逻辑共振，建议以中长期配置为主，短期灵活应对波动。核心支撑逻辑包括：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025年一季度全球央行净购买量达244吨，为金价提供长期买盘支撑；2）地缘风险与美联储降息预期。最新CME“美联储观察”数据显示，7月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%，到9月维持利率不变的概率为33%，累计降息25个基点的概率为64%，累计降息50个基点的概率为3%。短期，若地缘风险升级（中东冲突外溢）或美国CPI低于2.8%（7月11日公布），可布局黄金ETF及矿业股（紫金矿业），目标3400美元左右。 白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加AI与5G技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金更具补涨潜力。 1、风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期