定量策略周观点总第170周：是时候增配一点黄金了

核心观点：本周全球风险资产继续轮动，比特币创历史新高，美股、德股、日股或震荡或调整；关税层面再有波折，但大美丽法案，以及中国反内卷提升企业盈利和ROE预期，一定程度对冲了悲观情绪；资金面来看，本周公募仓位延续下行，融资快速上升，北向也有小幅度回流，预期仍会有一些被动配置资金。 我们在6月22日周报建议积极布局全球权益，增持财政发力可能性较大的美股、德股，及A股银行、港股保险；逻辑是美国关税扰动结束+美国硬数据（就业、通胀）向好+美联储承压可能更快降息=Goldilocks故事再来一次；自6月20日后全球权益共振上行，且主要以大金融、高盈利预期板块为主（美股体现为AI、A股体现为反内卷），且没有出现任何一次大于5%的调整；下周将有美国6月CPI、中国GDP、进出口等多项数据，较好的增仓窗口或已结束。 因此建议增加尾部风险对冲的黄金、长债；以2019年第一轮贸易战为例，风险资产自2019年初共振反弹至2019年4月底后，调整至同年6月初。这段时间内黄金大约+8%，为较稀缺的正收益资产；国内长债受权益和商品压制也有望逐渐结束，具备配置价值。 美股：联储流动性方面小幅回升；降息预期方面，FOMC没给市场提前交易降息的契机，预计2025年9-12月会有一次降息。美股资金流向中，被动配置型资金较多，高位滞涨，如有调整增持。 日股：由于日本股市受本土因素（选举不确定性+贸易风险）影响较大，日股表现落后，7月亚洲市场总交易活动延续月度活跃态势，但略有放缓，日本股市为主要净流出。拉长看日股企业治理提升、通胀温和向上、半导体相关资本开支走高对日股支撑仍在，利用好关税谈判扰动继续增持。 美债：美债在本周继续遭到抛售，呈现熊陡。随着美国对加拿大商品征收35%关税，带动美股走弱，美债小幅反弹。预计2025年四季度会有一次降息，中长期来看继续看多美债陡峭化，主要持有短期美债基金，十债预计在4.2%-4.5%震荡。 海外市场风险偏好：RiskOn仍能维持，同时增加尾部风险保护。【金融状况】地缘影响结束后风偏持续回暖 金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，伊以冲突升级重回riskoff。六月下旬美国下场后，中东局势降温，快速修复站上120ma，重回riskon。上周美国较强的经济数据支撑市场风偏回暖。 A股：场外增量资金或并不多，科技股有望转为走强，提升至50%仓位，泛科技的半导体、人工智能、军工；以及反内卷的有色金属。 港股：跟随全球风险资产共振上行，港股的短期跑输时段结束，逢低配置恒科、创新药、消费。 港股金股：港股金股绝对收益达50.38%，相较恒生指数超额31.57%。 【组合最新持仓】腾讯控股、李宁、心动公司、阿里巴巴-W、中国平安、再鼎医药、万洲国际。 港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+28.45%，相较港股高股息指数超额10.89%。 红利：7月全仓创业板。当前期限利差走阔、社融增速延续回暖、资金博弈指标中外资流入意愿升温+场内etf红利净买入减速共同支撑高景气成长表现，国家队维稳及高频量化活跃下，市场风险偏好改善，关注半导体、内需消费板块配置机会。 小微盘：7月小微盘略占优。胜率角度（流动性宽松+RSI技术面强势）延续看多小微盘，6月初小微盘拥挤度历史极高位存在交易过热风险，六月中下旬边际改善，赔率指标翻多。 行业选择：沿两条线配置，再通胀（有色金属、钢铁、新能源、消费、地产链）；中报业绩（金属、芯片、军工、创新药、保险、游戏）等 黄金：黄金短期波动可能放大，有望成为较稀缺的对冲资产。既是股票看跌期权，也是通胀对冲型资产，积极增配。 A股策略择时观点 七月行情焦灼，从风格角度更看好创业板、市值略看好小盘；主题投资可能是震荡期间主线，关注反内卷相关个股。 ETF组合运行周观点 ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化 ETF组合表现：2024年初至今绝对收益37.06%，相对沪深300超额18.5%，相对ETF等权超额16.05% 当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、汽车ETF、酒ETF、证券保险ETF、中概互联ETF ETF组合策略-偏债型-量化全天候 单周涨幅0.17%，累积收益7.48%，最大回撤3.26%。 QDII本周小幅上涨，纳斯达克涨0.1%，德国涨0.87%，标普生物科技涨2.99% 债券本周回落，30年国债跌0.33%，十年国债跌0.23%，5年地债跌0.07%。 商品本周黄金延续震荡，小幅下跌0.42%。 权益部分延续震荡上涨，大金融板块依旧强势，各个板块题材轮动上行，酒ETF涨2.16%，止盈电力涨2.02%。 周五来到压力位3550-3560之间回落，下周应以震荡行情为主，但依旧看好核心资产 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。