贵金属周度观察

周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为1.4%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是锂5.6%；黄金表现一般1.4%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是中金黄金9.2%、最低的济高发展-4.8%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为-0.6%，SHFE白银涨跌幅为0.7%。 宏观数据方面：美国6月CPI同比2.7%，比前值略有提升，核心CPI为2.9%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.41%，美国债期现利差（10y-1y）为0.30%，略有下降；美元指数最新为97.35有所下降；美国最新6月PMI服务业为50.8%，6月制造业PMI为49%；美国:新增非农就业人数6月14.7万人（比前值略多0.3万人），失业率4.1%略有下降；目前美联储总资产6.66万亿美元，其中美国债4.21万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再7月18日（上周五）为1028亿元，6月中国PMI为49.7%。 贵金属特有比值指标：目前金银比87.8%延续下降；金油比52.7%，金铜比604.9%均略有提升，指标法的走势见图；金的现期价差为-31美元/盎司，银的现期价差为-0.5美元/盎司。 库存和ETF方面：COMEX黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，7月中国黄金储备目前有净购金1.86吨；7月15日COMEX黄金净多头为21.3万张，环比上周略增；同期COMEX银净多头为5.9万张，环比上周略升；最新7月22日黄金ETF持仓量在高位略有回升，白银ETF持仓在高位略有提升。 投资建议 看好黄金中长期和短期表现：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025年一季度全球央行净购买量达244吨，为金价提供长期买盘支撑；2）短期看，黄金库存有所回落，央行买金仍在持续，黄金期货多头有所增多，ETF持仓量也有所回升，短期基差交易下黄金现货价格有望上涨，看好近期黄金现货表现。考虑到A股近期风险偏好提升，同样看好对应板块股票。 白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加AI与5G技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金仍具补涨潜力。 1、风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期