宏观和大类资产配置周报：美国关税政策即将对全球经济产生实质性影响

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：6月份，规模以上工业企业利润同比下降4.3%。 要闻：国家主席习近平会见欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩；海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作；1-6月份，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个。 资产表现回顾 人民币风险资产价格上涨。本周沪深300指数上涨1.69%，沪深300股指期货上涨1.99%；焦煤期货本周上涨32.60%，铁矿石主力合约本周上涨0.95%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7天年化收益率上涨2BP至1.09%；十年国债收益率上行7BP至1.73%，活跃十年国债期货本周下跌0.57%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。随着8月1日逐渐接近，美国的关税政策也将迎来落地时点，继两周前美国总统特朗普对14个国家和8个国家通知关税税率后，本周特朗普再次表示通过协商确定了对日本、菲律宾和印尼的关税税率。目前来看，与美国关税税率尚未确定的主要经济体是中国与欧盟，其中中方代表将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，而欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施，如果在8月7日之前欧美贸易谈判失败，这些反制措施将自动生效。从截至目前的国际机构对2025年全球经济增速预测来看，IMF预测经济增速2.79%，WB预测经济增速2.30%，OECD预测经济增速2.93%，均预期经济增速较2024年有不同程度的下行。考虑到上半年净出口对我国GDP增速拉动1.65个百分点，我们认为从国内稳增长的需要出发，宏观政策有加码的空间，政策作用方向或包括消费补贴、稳定房地产市场、继续大力支持两重两新、重大基建项目落地等等，同时货币政策和财政政策可能都有继续宽松的空间。短期建议关注政治局会议，中期建议关注三季度末四季度这一时点。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。