宏观经济周报：政策性金融工具启用

核心观点 生产端景气整体改善。地产链相关生产边际企稳，基建、纺服和包装材料生产景气回升，机电产品生产延续走弱态势。整体来看，工业品生产较上周有所修复，但行业表现仍有分化，生产改善能否持续仍取决于终端需求回暖。 消费需求仍待提振。市内出行季节性回落，线上物流虽环比增长，但表现弱于季节性；汽车销量超季节性回升、同比降幅进一步收窄，但累计销量仍处低位；电影票房环比显著下降，同比也转为负增长。暑期档整体表现虽好于去年，但仍明显低于2023年。总体看，商品与服务消费均未形成明显回暖趋势。 外贸发运有所回落，航运风险再度上升。港口货物及集装箱吞吐量同步下降，前期快速反弹未能延续；出口集装箱运价连续第二周回升，但涨幅明显收窄，主要航线运力也普遍回落。与此同时，美伊冲突再度升温，霍尔木兹海峡通航风险上升，油轮保险、绕航及能源运输成本可能继续承压。 房地产政策继续优化，市场表现仍然分化。新房成交环比回落，仍处近年同期低位；二手房成交小幅回升，土地成交规模有所改善，但一线城市房价及二手房量价指标继续承压。武汉、深圳等地进一步优化购房、公积金和信贷政策，住房公积金提取范围也有所扩大，但政策向销售和价格企稳的传导仍需时间。 政策性金融工具正式投放，资金面总体平稳。新型政策性金融工具首批资金落地，主要用于补充项目资本金，并重点支持民间投资参与的基础设施和产业项目，有望帮助撬动配套融资、加快形成实物工作量。不过，政府债发行进度仍慢于去年，政策效果取决于后续投放规模和项目落地速度。此外，跨月后资金价格明显回落，尽管公开市场操作余额降至低位，但市场利率未同步上升，流动性供求整体保持平稳。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。