海外观察：美国2026年8月非农数据：技术性因素影响下，非农超预期反弹

事件：当地时间9月5日，美国劳工局公布2026年8月美国非农就业数据。美国8月季调后非农就业人口新增16.2万人，预期增5.6万人，前值自减少2.3万人上修至新增2.1万人；失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。 核心观点：休闲和住宿业、地方政府部门新增就业的波动，导致了8月新增非农的技术性反弹，当然也验证了此前7月非农的初值负增同样存在技术性原因。若剔除这两项，8月非农就业新增5.0万人，5-7月分别新增2.1、7.5、10.4万人，劳动力市场仍然相对平稳。数据公布后，美股低开，美债收益率、美元指数跳升后回落，黄金回落后降幅收窄。CME显示9月加息概率并未大幅上行，当前就业市场并非美联储加息与否的主要考量，下周公布的8月通胀数据更为关键。 非农更多的是技术性反弹。8月非农就业明显超市场预期，私人部门下的生产及服务新增就业均有贡献，政府部门新增就业也有所反弹。但需要注意的是，服务部门中的休闲和住宿业以及地方政府部门在7月合计减少8.3万人（修正后），而8月合计新增11.2万人，季节性波动的影响可能较大。若剔除这两项，8月非农就业新增5.0万人，5-7月分别新增2.1、7.5、10.4万人。 AI基建继续带动生产部门。生产部门就业新增4.1万人，前值上修至2.9万人。其中AI基建相关的非住宅建筑施工、非住宅专业承包商、重型和土木工程施工合计新增就业1.0万人依然是生产部门的主要支撑。制造业新增就业1.6万人，耐用品制造新增就业1.5万人，与8月ISM制造业PMI指数以及就业指数仍然表现强劲。 休闲和住宿业新增就业波动较大。服务部门8月就业新增8.6万人，前值由新增0.5万人上修至4.2万人。其中休闲和住宿业新增就业6.2万人，占到当月整体新增非农的38.3%，是最主要的贡献项。由于世界杯的影响，导致休闲和住宿业月度之间的波动较大，且该行业本身兼职率较高，而8月的大幅反弹一方面可能有低基数上的因素，另一方面旅游旺季对该行业也有一定支撑，两者均偏短期。休闲和住宿业3MMA仍只有-4.33万人，修匀后的趋势表现不强。此外，教育和保健就业新增2.9万人，依然稳健；金融活动以及信息咨询分别减少1.1万人和2.3万人，AI对就业的结构性影响仍存。 新学年开始，支撑地方政府就业回弹。此前7月地方政府就业减少6.2万人，主要与学年结束后的季节性影响有关，而随着新学年开始，8月这些岗位出现了集中性的回归，当月地方政府新增就业5.0万人，是政府部门就业的主要贡献项。 薪资增速小幅反弹。8月私人部门时薪环比0.3%，较前值回升0.1pct。生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.2%，其中建筑业薪资增速环比0.4%，处于偏高水平。耐用品制造业就业新增表现较好，但时薪增速环比回落0.3pct至0.1%。服务部门时薪增速环比回升0.2pct至0.3%，金融活动在低基数下反弹明显，8月环比升至0.8%。除公用事业、信息咨询外，多数服务业薪资增速环比有所反弹。 失业率维持低位。8月U3失业率维持在4.1%低位，劳动参与率回升0.2pct至61.6%，为去年9月以来首次回升，劳动力人口当月新增了68.3万人。但失业人口仅新增1.2万人，自愿性失业人数增加，当月新增12.1万人，但非自愿性失业及新生劳动力人口分别减少6.4和5.9万人。 8月通胀数据或成为加息与否的关键因素。数据公布后，美股低开，美债收益率、美元指数跳升后回落，黄金回落后降幅收窄。CME显示9月加息概率并未大幅上行，市场也认识到8月非农数据可能只是技术性反弹，当然劳动力市场目前来看仍然维持平衡。9月加息与否，下周公布的8月通胀数据可能是关键因素。 风险提示：美国通胀超预期上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。