宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-7月刊

我们在6月份年中策略《识局者赢，善破者立-6月24日》中提出：第 一、伊以冲突的关键窗口期，霍尔木兹海峡封锁概率很小，重点跟踪大国介入是浅尝辄止还是冲突复杂化，进入三季度，重回协议谈判的概率较大，并关注国内政策的回归；第二，美元弱势震荡和人民币汇率偏强势的基础仍在，股指战略上乐观，战术上跟随伊以局势的变化攻防兼备伺机而动；第三，大宗商品定价压制上游成本端已经触碰到边界，等待政策明朗后的驱动。 在过去的近两个月的时间里，全球的宏观运行呈现以下一些特征：第一，伊以问题扰动后快速平息，在地缘风险问题上并未造成外溢效应，虽然在大国多边的谈判中仍为推进俄乌冲突的彻底停战，但是相对维稳地缘冲突暂不升级仍是主线；第二，市场高度关注中美和中欧之间的双边贸易谈判，以及美国和欧日等盟友对等关税的最终落地情况。就对等关税而言，最终落地的水平虽然也会大幅提高美国的有效关税税率，但由于低于4月2日落地的对等关税，因此市场并未恐慌。而中美在伦敦声明之后，确立了双方的出口管制放开等问题，并在七月底的谈判中，确立了24%对等关税暂停以及出口管制放松的延续，整体来看中美在经贸冲突方面维持维稳的姿态；第三，在外部地缘冲突和经贸冲突维稳的背景下，国内政策开始出现一定的变化，“反内卷”政策框架有从预期到落地的迹象，同时财政政策边际上开始发力的信号增强。