7月PMI数据点评：制造业PMI季节性下降，供需两侧均有待改善

投资要点： 事件：2025年7月31日，国家统计局公布了2025年7月PMI数据，制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业PMI为50.1%比上月下降0.4个百分点。 制造业PMI边际下降，且仍落入荣枯线以下，指向制造业景气度有待提高。需求端，制造业新订单指数下降，重新落入荣枯线以下；在手订单指数边际下降，且仍低于荣枯线，指向制造业有效需求景气度仍有改善空间。供给端，生产指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数均处于扩张区间，采购量指数和从业人员指数位于荣枯线以下。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下，指向企业补库景气度不足。价格端，原材料购进价格重新达到荣枯线以上，出厂价格仍位于荣枯线以下。贸易端，新出口订单指数和进口指数均位于荣枯线以下。 服务业指数边际下降，位于荣枯线临界点，指向服务业商业活动仍有待改善。新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端的新订单景气度不足。从业人员指数低于临界点，表明服务业企业用工活动景气度不足。业务活动预期指数位于荣枯线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。投入品价格指数和销售价格指数均低于临界点，表明服务业投入品价格和销售价格景气度不足。 建筑业指数边际下降，但仍处于扩张区间，指向建筑业商业活动扩张幅度提高，但进度放缓。建筑业新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端承压。从业人员指数位于临界点以下，表明建筑业企业用工景气度不足业务活动预期位于荣枯线以上，表明建筑业业务活动预期景气度较高。投入品价格达到荣枯线以上，销售价格指数仍位于荣枯线以下。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险。