策略月报：DeepSeek时刻，持续进行中（2025年8月）

主要观点： 1、市场回顾 三季度策略报告指出，市场重心有望上移，超额收益来自对创新领域“DeepSeek时刻”的及早感知、率先认知，包括人工智能、半导体、人形机器人、创新药、国防军工等领域。 7月，市场呈逼空上行态势，行业呈普涨格局，科技创新与关键矿产资源领涨。创业板指当月上涨8.1%；中信TMT当月上涨16.2%，成长风格上涨15.0%，创新药ETF上涨16.7%，稀土ETF上涨17.6%。 2、经济环境 2025年上半年，流动性保持充裕，宽松货币与积极财政政策助力经济保持韧性，平稳运行。投资增速保持低位，出口和消费保持平稳。全国规模以上工业企业利润总额同比降幅收窄，营业收入利润率低位略有回升。6月CPI止跌回稳，PPI延续下行态势。M1-M2剪刀差收敛，企业现金流动性好转，非金融机构企业人民币活期存款余额同比上涨2.9%，年内增速首度转正。7月，制造业PMI位于景气区间下方，细分项目中出厂价格指数与原材料购进价格指数环比上升，但后者上升幅度更大，显示利润向上游倾斜。 3、政策环境 7月，中央财经委员会第六次会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，剑指“反内卷”。中共中央政治局召开会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。深入实施提振消费专项行动；坚持以科技创新引领新质生产力发展，推动科技创新和产业创新深度融合发展。中国证监会年中工作会议表示，全力巩固市场回稳向好态势。 4、投资策略 长期策略上，要深刻认识到政策端坚定不移推进科技创新，发展新质生产力，并不断创设更加有利于科技创新的制度环境，引导社会资源有意愿去实现各领域的“DeepSeek时刻”。对那些有能力在各领域为“DeepSeek时刻”持续耕耘或者业已实现的上市公司，资本市场将给予合适甚至更高的定价水平。 短期策略上，需注意市场情绪过高后的波动风险。从4月7日到7月30日，上证指数市净率从1.24倍上涨至1.43倍，估值水平已经达到1.35倍市净率±10%的区间的上方区域，主要指数估值分位水平已脱离低水位区间，市场累积了较多的获利盘，或面临一次结构性风险释放。市场波动的风险因素包括：一是美国对主要国家关税协议初步落地，但中美关税博弈仍存变数；二是融资余额升至年内高位，上证指数的情绪指数升至年内高位，三是半年报披露进入下半场，受流动性推高、缺乏业绩支撑或估值过高的板块个股或将面临大幅波动风险。 资本市场的三大逻辑将长期并存并呈轮动特征：一是低利率、低增长环境下的低资本回报预期，对应的是红利资产；二是全球人口下行、老龄化趋势及逆全球化背景下，科技创新是经济发展的关键动力和国家安全的核心保障，对应的是科技创新行业；三是百年变局环境下，全球政治、经济动荡带来的信用缺失，投资者需要“恒定的信仰”，对应的是黄金。维持前期推荐，详见往期回顾。8月，无新增推荐，建议继续关注证券、中药ETFF。 5、专题论述： 1）市场情绪指数 2）2024年“9.24行情”至今走势对比2019年春节躁动后的走势 3）推荐行业/板块跟踪 往期回顾： 2025年7月建议关注创业板、光伏ETF 2025年6月再次建议关注证券 2025年5月建议关注小金属钨、稀土、磁性材料 2025年4月建议关注创新药、中药 2025年2月建议关注电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技指数、黄金股ETF基金、生物医药和电力设备 2024年12月建议关注银行、证券、中证红利、上证红利、恒生指数、港股红利ETF、黄金（2025年A股年度策略） 风险提示：政策力度不及预期、科技创新不及预期、经济增长不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。