宏观研究：中共中央政治局会议精神学习

核心观点 本次中共中央政治局会议释放了相对积极信号，肯定了上半年经济工作成绩，亦客观分析当前面临的挑战。一是明确“十五五”规划发展总思路，定调夯实基础、全面发力，明确推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，预计经济增速应保持一定平滑性；二是与4月中共中央政治局会议相比，本次会议延续了积极的宏观政策定调，但取向偏温和，若下半年政策效果不及预期，仍不排除四季度稳投资增量政策发力的可能；三是再提培育服务消费，拓宽消费修复空间，未涉及房地产政策，市场短期或是存量政策优化阶段；四是“反内卷”定调不变，但措辞较为柔和，或是避免盲目求快或一刀切的做法，短期仍可关注；五是重视资产价格，巩固资本市场回稳向好态势。本次会议再提“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，体现了党中央对稳市场、稳预期的持续重视和关注，A股市场亦展现了较为强劲的韧性，当前上证指数保持持续稳健上涨。 风险提示： 政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；全球贸易摩擦加剧。