洞鉴光伏·8月刊：“反内卷”持续发酵，光伏底部反转节点来临

高层密集发声定调，光伏“反内卷”势在必行。近期高层多次关注光伏行业，强调“反内卷”和落后产能出清。6月29日，人民日报发文提及光伏行业“内卷”现状，提出要防止妨碍公平竞争政策，整治劣质低价等乱象；7月1日，习近平主席主持召开中央财经委员会第六次会议，指出要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升品质，推动落后产能有序退出；7月3日，工信部党组书记、部长李乐成主持召开光伏行业制造业企业座谈会，14家企业及行业协会负责人交流发言，会议强调综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能退出，工信部后续将加大宏观引导与行业治理；7月24日，国家发展改革委与市场监管总局联合发布《价格法》修订征求意见稿，剑指“反内卷”，将光伏等行业纳入严管，推动行业从价格竞争向价值竞争转变。 各环节价格开始上行，盈利修复在即。截至2025年7月30日，多晶硅致密料与颗粒硅价格均为44元/kg，与6月初报价相比分别上升22.22%、27.54%；硅片方面，183N上涨至每片1.20元，210RN提升至每片1.35元，210N则上探至每片1.55元人民币，与6月初相比分别提升26.32%/25.00%/19.23%；电池片价格在0.28-0.29元/W区间内，与6月初相比，价格涨幅超过15%；组件价格变动幅度较小，分布现货价格近期小幅回升，BC组件溢价能力显著。在“反内卷”持续发酵的背景下，主链7月以来价格提升显著，看好后续相关政策与方案落地后，光伏产业链盈利回归理性。 出口与装机数据：出口：2025年1-6月，国内逆变器出口金额为305.95亿元人民币，同比+7.40%，其中6月单月出口65.91亿元，同比+1.15%，环比+10.32%，细分市场来看，新兴市场仍然维持较高增速，沙特阿拉伯和乌克兰单月分别出口4.69/0.18亿元，同比+76.39%/62.96%。2025年1-6月国内组件出口金额为953.66亿元，同比-23.94%，6月单月出口158.07亿元，同比-8.73%，环比-23.27%；从出货量口径看，25年6月国内组件出口21.7GW，环比-3%，同比-2%，25H1总出口规模为127.3GW，同比-3%。国内：25年1-6月国内新增装机212.21GW，同比+107.07%，由于抢装后的需求退坡，6月新增装机量环比下滑幅度较大，单月新增装机14.36GW，同比-38.45%，环比-84.55%，预计全年新增装机3270-300GW。 投资建议： 主线一：硅料环节为供给侧改革抓手，产能整合相关举措持续推进后产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头【协鑫科技】【通威股份】【大全能源】【新特能源】；“反内卷”持续推荐，主链其他环节盈利有望得到修复，关注光伏主链领先企业【晶科能源】【晶澳科技】【天合光能】【阿特斯】【钧达股份】【弘元绿能】【TCL中环】【双良节能】等。 主线二：落后产能出清利好BC以及高效TOPCon企业。BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期，关注【爱旭股份】【隆基绿能】以及相关辅材、设备企业【宇邦新材】【帝尔激光】【拉普拉斯】等。 主线三：辅材端关注铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业【博迁新材】【聚和材料】【帝科股份】，关注主业边际改善显著，第二成长曲线打开成长天花板的【海优新材】【高测股份】等。 风险提示：政策推进不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动、技术进步不及预期。