有色金属周报：宏观因子共振，商品价格上涨动力强

本周（08/04-08/08）上证综指上涨0.11%，沪深300指数下降-0.24%，SW有色指数上涨1.21%，贵金属COMEX黄金变动+1.24%，COMEX白银变动+3.79%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.69%、+1.40%、+3.83%、+1.49%、+0.63%、+1.17%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.68%、+9.95%、-19.17%、-2.52%、+1.51%、-12.31%。 工业金属：美联储降息预期上升提振金属价格，国内7月出口数据彰显韧性，国内外宏观因素共振，继续看好工业金属价格上行。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-38.06美元/吨，环比增加4.03美元/吨，印尼政府的铜精矿出口配额计划于9月中旬到期引发Grasberg铜精矿甩卖，助力TC回升。本周SMM精铜杆企业开工率下降至68.86%，环比下降2.87pct，淡季消费表现平淡。铝方面，国内电解铝产能持稳运行，成本端较为稳定，终端到加工材的消费依旧趋弱，家电、光伏增速放缓，部分出口订单出现下滑，建筑行业仍超季节性下滑。国内电解铝社会库存56.4万吨，周度继续累库2万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 能源金属：刚果金禁矿效果显现，钴价即将迎来主升浪，国内锂矿权对锂供应的扰动加大，锂价重启上行。锂方面，随着下游正极材料及电芯企业排产计划稳步提升，市场采购需求呈现回暖态势，询价活跃度明显增强，继续关注江西+青海地区矿山动态对供应端干扰，锂价有望继续上行，行业底部更加夯实。钴方面，6月钴原料进口大幅低于预期，预计7月进口数据继续回落，刚果金禁矿出口效应开始显现，钴中间品主流矿企暂停报价，贸易商手中库存减少主动控制出货节奏，冶炼厂成本倒挂加重，同时面临原料短缺压力，或将逐步采取减产甚至停产动作。刚果金禁矿效果显现，钴价预计继续上行。镍方面，现货供应持续紧俏，下游近期有补库需求，采购情绪持续回暖，价格有所上行，供给端镍盐厂库存水平较低，叠加高位原材料成本压力，挺价意愿较强。预计镍盐价格继续偏强运行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。 贵金属：降息预期提升，关税再起变化，央行购金持续，金价重回3500美元/盎司上方。美国7月非农数据远不及预期提升降息预期；特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，进一步增加了避险情绪，我国央行于25年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，我们预计黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。