策略周报：AI应用预期差：商业化落地有望加速

轻指数，重结构，杠铃策略有望迎来阶段性修复。 资金面强劲支撑，市场延续震荡上行。本周市场在充裕的资金面及积极的政策表态支撑下震荡走强，两市融资余额一度逼近2万亿大关。《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》及GPT-5落地预期提振下科技成长板块本周前半周表现活跃。海外方面，联储理事库格勒辞任，为特朗普提名新的鸽派人选提供了空间，叠加上周新增就业人数修正，本周市场降息预期有所升温，美元走弱也为A股提供了估值支撑，强化了基本面偏弱环境下的估值端逻辑。下周国内经济数据即将披露，短期基本面偏弱格局大概率延续。中报业绩窗口期叠加美债利率回落缓和外资压力，资金面偏强背景下，市场有望延续热点快速轮动的格局。结构上，结合风格模型预判，8月小盘成长及红利为代表的杠铃策略有望迎来阶段性修复。 GPT-5发布，部分市场观点对于其未能带来“革命性突破”表现出悲观态度，但GPT-5在减少幻觉、编程能力、医疗建议准确性及降本增效方面的提升，有望进一步夯实AI应用商业化的基础。这些能力优化有助于提升模型可靠性、拓展高价值场景，强化用户付费意愿。当前AI应用商业化进程已处于加速阶段，大模型Tokens消耗量快速增长，部分垂类应用进入业绩验证阶段，海外及港股市场中，AI编程、AI广告、AI多模态等赛道商业模式逐步落地。AI应用进入景气趋势与海外映射投资阶段而非技术突破主题投资阶段，与早期聚焦底层模型能力提升不同，现阶段的关注焦点或应更加集中于应用层商业化验证与收入成长逻辑。当前市场对AI板块的悲观预期更多是阶段性估值重定价的过程，而非趋势反转，坚定看好AI应用特别是具备明确用户增长及收入放量能力的赛道，包括AI编程、AI多模态、AI广告、AI企服、AI教育、AI医疗等。 eSIM手机有望加速落地国内。华为Mate80系列将推出支持eSIM的新款三折叠手机，有望成为国内首款商用eSIM的智能手机。此外，iPhone17Air以及OPPO新机型也将支持eSIM。运营商方面，今年7月14日中国联通曾上线eSIM手机业务测试页面。我们预计随着头部手机厂商eSIM机型陆续推出，手机SIM卡eSIM化将逐步推广开来。eSIM手机市场空间广阔，2025年底全球预计将有约10亿部eSIM智能手机连接，2030年将增长至69亿部；到2030年中国eSIM手机连接数有望达到14.41亿部，占到国内联网手机数的90%。落实到投资上，建议关注eSIM产业链包括上游零部件制造商，中游运营商及合作服务商，下游应用场景有移动通信终端、可穿戴设备、汽车电子、物联网终端等上市公司的投资机会。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。