策略日报：一步之遥

大类资产跟踪 利率债持续下跌，符合我们近两个月股涨债跌的判断。国内股商双强的走势预计将延续，国债将面临调整压力，观察年线位置的支撑。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计下跌后，年线附近震荡。 股票市场：A股：中美一致声明使得不确定性大幅降低，今日大盘领涨，小盘稳中有升，上证指数距离突破去年10月8日高点仅一步之遥。我们维持此前的判断：A股轻舟将过万重山，上证指数即将上攻10月8日这一大量套牢盘所在的压力位，预计后续大小盘将协力上涨使得指数突破高点。重要的是观察走势是否会以波动率放大的方式攻破这一压力所在，一旦波动率放大反而要谨慎为之，不要追高。多头看支撑，我们上移支撑位至3540点缺口位置，支撑不破持续看多。目前看中长期的上涨趋势并未打破。一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。如最新的生育补贴，虽然力度与发达国家仍有差距，但开了先河的意义在于政策方向从投资端向居民端的转变。二是7月的政治局会议对海外风险的定调较4月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。三是全球风险资产的强势并未有结束的迹象，无论是加密货币、海外股市都在贸易缓和、降息预期和强力财政的预期下持续上行，目前并没有走弱的形态和风险事件驱动出现，全球风险偏好的上行将助力A股行过万重山。美股：美国经济正经历贸易战“退烧”后的虚弱期，这给予了美联储降息的理由，也给了市场对未来身体恢复后重新振作的预期，预计“金发姑娘”在预期的引导下将重新回归舞台中央。从最近公布的美国经济数据中不难得出这样一副蓝图：增长放缓，但未衰退，就业疲软，但未断崖。蓝图给了美联储9月降息的理由，同时贸易谈判的推进也意味着不确定性的大幅降低，也使得远期的增长并不悲观。自美联储放缓加息后，虽然名义上美联储仍然聚焦于通胀和就业的双重目标值，并对2%的通胀目标信誓旦旦，但实际上一旦就业市场表现出疲软，联储的行动往往是积极和快速的，而通胀超预期更多是口头上的收紧。市场也因此对就业数据表现极为敏感，而对通胀数据有所钝化。因此就业市场的疲软给予了正面临极大政治压力的美联储以降息的借口，9月降息已被市场所定价。降息和贸易不确定性的降低大幅提振了市场风险偏好。从债券市场来看，高收益债利差已回归至历史低位水平，并在近几周持续下行，这表明了市场对未来经济走势的乐观，同时也刺激了企业的发债行为。目前企业发债增速加快，创下近5年同期最高水平。从就业市场来看，挑战者企业计划裁员的声明数量已大幅降低至正常水平，中小企业在增加薪酬、职位空缺、薪资增长方面都有了环比回升的表现。我们维持美国经济将继续表现稳健，美股将续创历史新高的判断。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1870，较前一日收盘下跌11个基点。美元近期走势预计以震荡为主。最新的美国CPI数据不及预期，美元指数可能迎来阶段性下行，这也为A股的上行提供助力。但考虑到美国经济基本面依旧稳健，预计美元指数持续下行的空间不大，依旧建议战略性看多美元，做空美元没有性价比的判断。 商品市场：文华商品指数涨1.04%，商品强势重新回归。反内卷板块的各个品种表现活跃，上涨品种从碳酸锂开始扩散至焦煤、铁矿石、氧化铝等。目前国内定价的商品仍在历史底部，看空没有性价比，随着反内卷政策的出台落地，建议以7月10日低点为支撑，逢低做多。 重要政策及要闻 国内：1）中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明后，国务院公告调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。2）九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》。3）中国有色金属工业协会锂业分会倡议：抵制“内卷式”恶性竞争共同营造公平公正、平稳有序的市场环境。4）时隔10年两市融资余额再度突破2万亿元。 国外：1）英伟达和AMD同意将出口中国芯片收入的15%上缴美国政府以换取产品出口许可。2）特朗普降低阿拉斯加州与普京会晤的预期。3）美国7月CPI不及预期，但核心CPI超出预期。 交易策略 债券市场：下行趋势，年线附近震荡。 A股市场：上破去年10月8日高点。支撑上移至3540点缺口位置。 美股市场：牛市不改，做多。 外汇市场：战略做多美元。 商品市场：看好7月10日低点支撑，逢低做多。 风险提示 1.贸易战加剧 2.地缘风险加剧 3.欧洲主权信用风险爆发