图说财报系列（四）|消费行业：弱复苏中结构优化

在经济结构调整、行业周期轮动与政策调整的复杂影响下，产业债发行人财务表现正成为信用风险研判的关键维度。中诚信国际基于2018年至今的持续追踪研究，正式推出《图说财报系列》，通过可视化数据呈现与重点行业深度解析相结合的方式，系统梳理发行人财务特征与信用趋势。本系列依次推出开篇报告、传统产业、新兴产业和消费行业专题，本篇为《消费行业：弱复苏中结构优化》。 消费行业1：弱复苏中蓄势，结构优化加速 2024年至2025年一季度，消费行业盈利初现企稳迹象但整体仍疲弱，仅接近半数企业净资产收益率改善，修复基础尚不稳固。核心矛盾在于居民消费信心长期低迷，以旧换新政策对耐用品仅具短期提振，居民部门资产缩水、中低收入群体收入乏力仍制约消费力。同时，企业面临成本刚性压力：零售业受租金、人力挤压，旅游业受服务升级及供应链重整推高成本。下沉市场低毛利率扩张和旅游业高营销投入双重压力叠加内部竞争加剧，盈利空间持续承压。行业整体经营现金流表现分化但部分改善，超过半数发行人筹资现金流为正，在适度宽松货币环境下受益于发债成本维持低位，融资难度整体稳定且部分领域有所改善。尽管短期负债扩张放缓，但债务结构及盈利弱化导致部分企业现金流对债务覆盖能力承压，个体流动性风险显现，内部分化格局或将加剧。