6月工业企业利润数据点评：工业企业利润仍低迷，“反内卷”效果待显现

事件：2025年1-6月工业企业营收同比增长2.5%，较2024年同期回落0.4个百分点，较1-5月回落0.2个百分点；6月当月工业企业利润同比下降4.3%，降幅较5月大幅收窄4.8个百分点，1-6月工业企业利润同比-1.8%，降幅较1-5月扩大0.7个百分点，较2024年同期（3.5%）回落5.3个百分点。 工业企业利润整体仍较为低迷，工业品价格继续拖累工业企业营收和盈利，“量”仍是工业企业利润修复重要支撑因素。6月工业企业利润当月同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，1-6月工业企业利润同比下降1.8%，降幅较1-5月扩大0.7个百分点，较上年同期回落5.3个百分点，显示6月工业企业盈利边际修复、但整体仍较为低迷。具体来看，量的方面，1-6月工业增加值同比增长6.4%，较前值回升0.1个百分点，“抢出口”效应仍存、“两新”政策以及“618”购物节提振内需等因素对工业生产带来支撑，6月当月工业生产同比增长6.8%，较5月回升1个百分点，“量”对企业利润的支撑作用边际加大；价的方面，6月PPI同比降幅边际扩大，为2023年8月以来低点，对工业企业利润的拖累加大。“价”的拖累与“量”的支撑交织，1-6月工业企业营收累计同比增长2.5%，较1-5月回落0.2个百分点，已经连续三个月回落。 营收利润率同比延续回落，每百元营收中的成本与费用走势分化。1-6月营业收入利润率为5.15%，较上年同期回落0.26个百分点，同比延续上月的回落走势（2025年1-5月较2024年同期回落0.22个百分点）。从成本费用来看，1-6月规模以上工业企业每百元营业收入中的费用为8.38元，较1-5月小幅增加0.09元，已经连续两个月小幅增加，但仍位于2024年12月以来的较低水平；每百元营业收入中的成本结束今年以来持续增加走势，1-6月为85.54元，较1-5月减少0.07元，对企业利润率表现的拖累边际减轻，但是仍高于去年同期的85.27元，且也显著高于历史同期水平（2016年-2024年同期均值为84.82元）。 企业补库意愿仍偏谨慎，工业企业回款速度加快，其中私营工业企业回款时间延续缩短态势但仍偏慢。6月工业企业的产成品存货同比增长3.1%，延续4月以来的回落走势，较上月回落0.4个百分点。受外部环境不确定性较大、终端需求偏弱等因素影响，企业经营预期趋于谨慎，补库动力不足。结合PMI数据来看，6月原材料、产成品库存虽边际回暖，但整体仍处收缩区间，在工业企业利润增速承压、终端需求偏弱背景下，企业主动补库或仍需更多积极信号支撑。值得注意的是，《保障中小企业款项支付条例》实施以来，工业企业整体回款节奏有所加快。1-6月工业企业应收账款同比增长7.8%，延续4月以来的回落走势，较上月回落1.2个百分点，为2020年4月以来次低水平，工业企业应收账款平均回收期为69.8天，较前值下降0.7天，企业回款速度加快，其中，国有、股份制、外资、私营企业应收账款平均回收期分别为55.6、67.6、79.4和70.7天，较前值分别下降0.3、0.6、1.1和0.6天，私营企业应收账款回收期延续缩短态势但仍偏慢。 国企和民企盈利同比延续一正一负，二者均回落，民企、国企盈利承压均加大。1-6月国企利润同比延续3月以来的回落走势，同比降幅较1-5月扩大0.2个百分点，为-7.6%；而私营企业利润同比增长1.7%，较前值回落1.7个百分点。民企、国企利润同比均连续两个月回落，显示复杂的内外部环境下，国企、民企工业企业盈利能力均受到较大挑战。