美国通胀系列十七：就业疲软与温和通胀共振推升降息预期

宏观事件 北京时间2025年8月12日晚美国劳工部公布7月通胀数字。其中：同比：CPI+2.7%，预期+2.8%，前值+2.7%；核心CPI+3.1%，预期+3.0%，前值+2.9%。环比：CPI+0.2%，预期+0.2%，前值+0.3%；核心CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.2%。 核心观点 7月CPI持平 7月美国CPI与核心CPI走势分化明显，揭示出通胀的结构性特征。总体CPI同比上涨2.7%、环比0.2%，低于市场预期，受汽油与能源价格下跌拖累，显示短期波动项对整体物价的压制作用；核心CPI剔除食品与能源后同比升至3.1%、环比0.3%，主要受住房、医疗、交通运输等服务价格上涨推动，反映工资与人工成本的粘性支撑。商品端通胀整体温和，仅二手车、新车等关税敏感品类有小幅上涨，能源与部分食品价格回落缓和了压力；服务端通胀韧性更强，剔除住房后的服务价格同比涨幅创半年新高，娱乐、医疗等领域涨幅显著。 温和通胀助推降息预期 本次美国7月CPI数据总体温和，环比上涨0.2%、同比2.7%均低于市场预期，而核心CPI虽升至3.1%但涨幅可控，缓解了市场对关税引发全面通胀上行的担忧。结合此前疲弱的非农数据，利率掉期显示9月美联储降息25个基点的概率迅速升至95%以上，年内累计降息50个基点的预期升温。受降息预期推动，金融市场风险偏好调整，美股三大股指期货短线拉升，短期限美国国债收益率下行，美元指数走低，现货黄金一度冲高，显示资金在利率下行预期下向风险资产与避险资产双向流入。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险