海外宏观周报：美国经济放缓信号显现

核心观点： 7月美国ISM服务业PMI回落至50.1（前值50.8），逼近荣枯线而制造业PMI更跌至48（前值49），连续5个月处于收缩区间。PMI的同步下滑印证了上周非农就业数据所揭示的经济疲态，暗示美国经济增长动能正显著减弱。分项指标中，新订单、产出及就业的全面走弱凸显企业扩张意愿受抑，而价格支付指数飙升至69.9（34个月新高）进一步反映关税成本向终端价格的传导压力，可能压制居民实际消费能力。 短期来看，美股可能面临下行压力。首先，企业盈利增长或阶段性放缓，随着抢进口、抢消费因素的消退，Q3营收增速可能承压。其次，季节性规律暗示波动风险，历史上9月美股往往表现不佳。 然而，历史经验表明，经济软着陆阶段的美股回调往往是优质资产的布局窗口（如1995年），当前需耐心等待企业盈利增速与估值再平衡。美股大型科技股产业趋势强劲，或将受益于降息周期，宽松的流动性将降低融资成本，同时，美元走弱可促进海外收益增长，支撑盈利弹性。 风险提示： 通胀反弹超预期，美联储降息节奏推迟；美国经济超预期衰退，企业盈利大幅下滑。