FICC日报：中国7月金融数据稳健增长，A股放量走强

7月基本面仍有韧性。7月30日政治局会议明确部署下半年经济工作：对于宏观政策基调，会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，维持“稳中有进”的基调。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑。中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。中国7月新增社融1.16万亿元，政府债券发行加快是社融规模增速显著提高的主要原因；人民币贷款减少500亿元，环比少增2.29万亿元，主要受季节性因素（6月信贷冲量后回落）和地方政府债券置换影响；M2-M1剪刀差缩小，表明资金循环效率正在不断提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心。今年1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕。中国印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案。美国方面，7月非农数据不及预期，但7月服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。7月美国总体CPI环比上涨0.2%，符合市场预期，同比涨幅为2.7%，低于预期的2.8%。由于服务价格上涨，美国7月份的核心通胀加速至年初以来的最快水平。展望后续，对等关税2.0生效，需要关注后续需求情况。8月13日，A股全线爆发，三大股指大幅上涨，沪指突破“924”高点，沪深京三市全天成交金额时隔近半年来再次站上2万亿。AI硬件股集体拉升，医药、券商走强。 关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。7月议息会议后，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。鲍曼表示赞成今年降息三次。贝森特表示，美国利率水平应比当前低150到175个基点，并对美联储主席人选“广撒网”至11位。特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底；提名E.J.Antoni为劳工统计局（BLS）局长，称其将确保BLS发布的（非农就业等）数据是“诚实”的。EJ Antoni政治立场鲜明，是在保守派圈子中极具影响力的Steve Bannon力推的人选。加息前景和对市场流动性不足的担忧再度升温，日本五年期国债拍卖需求创下2020年以来的最低水平，投标倍数仅为2.96倍。10年期国债周二全天无任何交易，这是两年多来首次。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。IEA月报称，明年全球石油供应或将严重过剩，刷新历史纪录。美国总统特朗普8日宣布将于15日与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，7月本轮“反内卷”行情启动以来，随着市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续一方面围绕能否修复4月对等关税出台前的经济基本面博弈，另一方面则关注“反内卷”的事实落地进展。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。