晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 8月13日17点中国人民银行公布7月中国金融数据。 评论： 从存量上看，7月M2同比为8.8%，是2023年12月以来的新高，Wind预期为8.3%，前值（6月）为8.3%；M1同比为5.6%，是2023年2月以来的新高，Wind预期为5.3%，前值为4.6%；M1与M2之差为-3.2%，是2021年6月以来的新高，较上月回升0.5个百分点，表明资金流动速度大幅度加快。7月社融同比为9.0%，是24年2月以来的新高，Wind预期为9.1%，前值为8.9%；社融与M2之差为0.2%，创2023年12月以来的新低，较前值回落0.4个百分点，表现资金需求增速低于资金供给。 从增量上看，7月社融增量为1.16万亿元，预期为1.41万亿元，前值为4.2万亿元。与去年同期相比，同比增3893亿元；其中政府债券增5559亿，企业债券增755亿元，贷款减3455亿元，非标减911亿元。 7月银行信贷增量为-500亿元，Wind预期为-150亿，前值为2.24万亿。与去年同期相比，同比减3100亿元，其中居民减2793亿元：中长期减1200亿元，短期减1671亿元；企业减700亿元：中长期减3900亿元，短期持平，票据增3125亿元，非银减31亿元。 7月银行存款增量为5000亿元，前值为3.21万亿元。与去年同期相比，同比增1.3万亿元，其中居民减7800亿元，企业增3209亿元，非银增1.39万亿，财政存款增1247亿元。 7月M2同比有所上升（0.5个百分点），而M1同比回升幅度较大（1个百分点），均高于预期，M1与M2的“剪刀差”大幅缩小；社融存量同比略有上升(0.1个百分点)，但略低于预期；从增量上看，数据远不如存量，银行信贷增量20年来首次出现负值。从同比增量上看，社融主要表现为政府债券和企业债券等政策性需求上；7月信贷同比增量表现也较差，只有企业票据为正值；非银存款大幅增加显示存款脱媒现象明显，是存款利率不断下滑背景下，居民风险偏好上升，对股市投资愿意上升的体现；而企业存款同比的增加，则反映经济活跃程度的增加。 值得注意的是，随着我国经济进入高质量发展阶段，单月贷款读数通常不足以准确反映经济活跃程度，也难以完整体现金融支持实体经济的力度，分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度解读单月信贷增量读数波动。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。