宏观策略日报：6月财新制造业PMI录得51.3

投资要点： 6 月财新制造业 PMI 录得 51.3。 6 月财新中国制造业 PMI 微降至 51.3，低于 5 月 0.7 个百分点，为三个月以来的低点，显示受疫情反复和供应链受阻影响， 6 月中国制造业增长势头减弱。这一走势与国家统计局制造业 PMI 一致。 6 月制造业供给与需求增速放缓，生产指数高于 50.0 临界值，但已降至2020 年 4 月以来最低。新订单指数录得三个月来最低，新出口订单指数仅略高于荣枯分界线，受访企业表示近期国内外疫情反复对供求两侧均有负面影响。持续攀升的价格指数略有放缓。 6 月中国制造业平均投入成本涨幅有所放缓，但仍属显著。主要原因在于金属和燃料等生产资料价格上涨，加剧了成本负担。部分制造商选择上调销售价格，成本端压力传导至需求侧，出厂价格走势与投入价格一致，但涨幅较 5 月明显放缓。总的来看，财新制造业 PMI 显示疫情对经济仍有扰动，但制造业通胀压力略有缓解，总体仍在扩张区间。 美联储逆回购需求量在季末升至近 1 万亿美元，创纪录新高。 6 月 30 日，纽约联储数据显示，美联储在固定利率逆回购中接纳了 9919 亿美元，创历史新高，前一日的规模为 8412 亿美元，增幅近 18%。自 6 月美联储将隔夜逆回购利率从 0%提高至 0.05%以来，逆回购需求激增， 2017 年 10 月缩表前季末高点一般在 3000-4740 亿美元之间。美联储逆回购工具与中国央行的逆回购工具作用正好相反，其作用是收缩市场上过剩的流动性，通常在季末会比较高，但目前显著高于前期高点，接近万亿美元的逆回购规模也能充分说明美元流动性泛滥，资金不愿意进入实体经济，明显脱实向虚，我们认为如此大规模的逆回购规模不会逼得美联储过早收紧流动性，但一边仍在保持比较高的月度购债规模，一边回收流动性的矛盾操作，长此以往，可能会使货币政策有效性下降。预计美联储或将在 9 月的议息会议上讨论缩表，年底或将开启缩表进程。 融资余额延续增长。 6 月 30 日， A 股融资余额 16281.19 亿元，环比增长34.32 亿元；融资融券余额 17841.19 亿元，环比增长 47.74 亿元。融资余额减融券余额 14721.20 亿元，环比增长 20.91 亿元。 货币市场利率下跌。 7 月 1 日，上海银行间同业拆放利率 SHIBOR 隔夜利率为 1.7340%，下跌 44.30BP， SHIBOR 一周为 2.1860%，下跌 21.90BP。存款类机构质押式回购加权利率隔夜为 1.7355%，下跌 51.06BP，一周为2.1117%，下跌 43.63BP。中债国债到期收益率 10 年期为 3.0878%，上涨1.00BP。 美股上涨，标普 500 指数继续刷新新高， 欧洲股市上涨。 7 月 1 日，道琼斯工业平均指数报收 34633.53 点，上涨 0.38%；标普 500 指数报收 4319.94点，上涨 0.52%；纳斯达克指数报收 14522.38 点，上涨 0.13%。欧洲股市，法国 CAC 指数报收 6553.82 点，上涨 0.71%；德国 DAX 指数报收 15603.81点，上涨 0.47%；英国富时 100 指数报收 7125.16 点，上涨 1.25%。亚太市场方面，日经指数报收 28707.04 点，下跌 0.29%。 美元继续走强。 7 月 1 日，美元指数上涨 0.18%，至 92.5350。欧元兑美元下跌 0.06%，至 1.1849。美元兑日元上涨 0.38%，至 111.5250。英镑兑美元下跌 0.50%，至 1.3763。人民币兑美元即期汇率报收 6.4640，贬值 0.04%。离岸人民币兑美元即期汇率报收 6.4729，贬值 0.08%。人民币兑美元中间价报收 6.4709，贬值 0.17%。 黄金上涨、原油上涨、期铜下跌。7 月 1 日， COMEX 黄金期货上涨 0.38%，报收 1777.30 美元/盎司。 WTI 原油期货上涨 2.04%，报收 74.96 美元/桶。布伦特原油期货上涨 1.26%，报收 75.61 美元/桶。 COMEX 铜期货下跌 1.15%，报收 4.2420 美元/磅。 LME 铜 3 个月期货下跌 1.18%，报收 9269 美元/吨