公司信息更新报告：业绩预告超出预期，新五年战略顺利起步

晨光文具(603899) 业绩预告超出市场预期，净利润维持较快增长，维持“买入”评级 2021H1 公司预计实现归母净利润 6.1 亿-7.0 亿元，同比增长 31%至 50%，相较2019H1 增长 29.5%至 48.6%；预计实现扣非归母净利润 5.5 亿-6.2 亿元，同比增长 42%至 60%，相较 2019H1 增长 28.8%至 45.2%。 其中 2021Q2 预计实现归母净利润 2.8 亿-3.7 亿元，同比增长 20.5%-50.9%，相较 2019Q2 增长 32.4%-74.6%；预计实现扣非净利润 2.55-3.25 亿元，同比增长 19.7%-52.6%，相较 2019Q2 增长30.8%至 66.7%。公司 Q2 预告净利润中枢相较 2019 年同期增速环比 Q1 显著提升，超出市场预期。考虑到最终业绩仍不确定，我们维持盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润 15.20/18.73/22.80 亿元，对应 EPS 为 1.64/2.02/2.46 元，当前股价对应 PE 为 52.8/42.8/35.2 倍，继续看好公司长期发展， 维持“买入”评级。 传统渠道复苏中求进取，科力普调整后快增长，九木杂物社持续扩张 2021Q2 传统渠道中，我们预计校边店渠道明显回暖，办公文具、线上渠道有望继续保持较高增速。并且，通过推动产品高端化以及提价对冲原材料涨价等措施，公司传统渠道盈利能力预计有所提升。而晨光科力普 2020H1 基数较低且做出了落地服务商模式占比提升等调整，我们预计在董事长亲自管理下，有望实现较快增长。而在收入较快增长下，科力普盈利能力预计依然能保持相对稳定。九木杂物社作为公司新零售的重要布局， 2021 年我们预计继续会保持较快的开店节奏。 调结构，稳增长，立足一体两翼，新五年战略顺利起步 我们认为传统核心业务作为晨光文具的业务主体，在国内市场已经形成了深厚的竞争壁垒。未来，通过提升线下分销效率、开拓线上渠道和推动产品高端化，公司传统业务国内市占率和盈利能力有望稳步提升。同时，非洲等海外市场作为公司新五年战略中的重要一环，我们预计也将逐步贡献增量。而办公集采业务品类逐渐从办公用品、耗材等向 MRO 等品类延伸，我们认为仍有广阔的发展空间。九木杂物社渠道规模行业领先且仍在扩张，长期看店效仍有较大提升空间。 风险提示： 新品类及新业务拓展不及预期；行业竞争加剧影响盈利能力。