《全球大通胀时代》系列报告六：钢材大涨，折射的全球大通胀脉络

年初以来，海外钢材价格大涨，导致美欧等企业涨价压力抬升，并开始向居民端传导。海外钢价为何大涨，未来演绎方向及对全球通胀影响？专题分析，供参考。 年初以来，海外钢材价格大涨，持续推升美欧等国内涨价压力年初以来，美欧等经济体内钢价大涨，部分钢材价格更是频频刷新历史新高。年初至今，全球钢价指数大涨39%至224.3，创下有记录以来新高。分地区来看，北美、欧洲钢价指数涨幅分别高达70%、58%，刷新最快上涨记录。分产品来看，美国、欧盟境内热轧卷板、冷轧薄板等钢材价格涨幅均超50%，频频刷新新高。作为被广泛应用的工业原料之一，钢价的大涨，导致美欧等国内企业涨价压力大幅抬升，并开始向居民端加速传导。以美国为例，钢价大涨等，使金属加工、机械设备、运输设备行业的价格同比分别抬升至8.2%、5.2%、3.2%，远超疫情前。伴随中上游价格大涨，下游行业纷纷提价，美国CPI汽车、家电项价格持续大涨。 海外钢材价格大涨，背后的推动因素 美欧等钢价大涨背后，是疫情改善、工业生产等持续修复，同时钢材供应不足、生产原料铁矿石价格大涨。年初以来，美欧工业生产等活动持续修复，用钢需求大增。但同期，美欧粗钢产量的修复十分缓慢，截至5月仍远不及疫情前水平。此外，钢材生产原料铁矿石价格的大涨，从成本端进一步加大钢材的涨价压力。美欧等钢材短缺，及铁矿石价格大涨背后的供给不足，与疫情、碳中和政策等密切相关。受疫情影响，美欧境内部分钢厂关闭高炉、甚至破产。政府随后提出的“碳中和”政策路线，引发部分钢厂进一步主动去化产能。供给不足同时发生在铁矿石生产行业，因为疫情反复及干旱引发缺电，巴西铁矿石出货量大幅减少。 海外钢材价格未来演绎方向，对全球通胀的影响 伴随疫情逐步收尾、推动工业生产及企业资本开支修复加快，美欧等主要经济体的钢材需求或持续高企。疫情改善下，美欧等前期受疫情压制的工业生产、企业资本开支等的修复已不断加快。国内生产链在疫情中的受损，使美欧等对各类中间品及资本品的需求进一步扩张。上述背景下，美欧等对钢材的需求或保持高位。因为受到碳中和政策等影响，美欧等钢材的产能弹性将严重受限。过去10年，美欧双双大力推动碳减排。作为碳排放“大户”，美欧钢铁行业随之一边转型、一边去化产能。结果是，美欧各类钢材产量较2010年前出现大幅下滑。随着未来10年将实施更加激进的碳减排政策，美欧钢铁行业的产能弹性将严重受限。 不止是钢铁行业，过去10年，海运、铜、油气等全球多数中上游行业资本支出均大幅“缩水”。疫情引发的产能受损，及碳中和的加速推广，又使得这些行业未来产能弹性大幅下降。需求保持高位及供给弹性受限，已带动中上游行业价格升至历史高位，整体涨价速度及幅度刷新近30年新高。考虑到本轮中上游行业产能“不足”将持续较长一段时间，全球中下游行业面临的涨价压力远未结束。 风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。