美国6月非农就业数据点评：美国就业进入快速恢复期

事件： 美国 6 月季调后非农就业增 85 万， 预期 70 万， 前值 58.3 万；失业率 5.9%，前值 5.8%。 劳动参与率 61.6%，前值 61.6%。 主要观点： 受服务行业就业恢复影响， 6 月美国非农数据保持了 1 月以来的稳步增长势头。 以餐饮酒店为代表的休闲娱乐新增就业贡献了总新增的 40%。 随着各地疫情管控措施的放开， 暑期旅游旺季或进一步刺激餐饮酒店就业的恢复。 加之 9 月各地开学以及失业补助全面结束，美国非农就业迎来短期较快恢复期， 10 月后或放缓。 受服务行业加快复苏的影响， 10 月前通胀或维持高位。我们维持资本市场积极以及美十债上限处于 165~190bp 的观点。 1. 6 月劳动力市场略有增加，长期失业人数保持稳定。 就业人数恢复至去年 2 月的 95.6%，前值 95%； 就业/人口比率与上月持平，为 58%， 去年 2 月为 61.1%。 从部门看， 政府和私人两部门 6 月就业水平恢复路径趋于同步， 分别恢复至去年2 月的 96%和 95.5%。 其中， 政府部门就业不足主要受到就业比重最大的地方政府就业拖累，而联邦就业已完全恢复。 6月地方政府教育就业出现明显增长。 预计随着 9 月各地学校开学， 地方政府就业中占比一半左右的教育部门就业将会快速回升， 政府总体就业有望进一步恢复。 私人部门就业中服务行业持续稳步复苏（ 95.4%），而商品生产恢复缓慢，长期处于瓶颈期（ 96.3%）。 从行业看，私人部门制造业新增就业速度普遍放缓但服务行业呈现小幅普涨。 对 6 月新增就业贡献最大的为休闲娱乐,地方政府教育,州政府教育，专业商业服务,零售，分别占总新增就业的 40.4%、 18.3%、 8.8%、 8.5%和 7.9%。 从失业时长看， 结构整体稳定。 长期失业（ 27 周以上）增加 23.3 万，而 5 月下降了 43.1 万，仍比 2020 年 2月多 290 万， 长期失业人群占 6 月总失业人群的 42.1%。短期失业人群（ 5 周以内）为 200 万，几乎没有变化。 从劳动力质量看，就业质量略有改善。 6 月就业占人口比率为 58%，与上月持平，仍略低于次贷危机谷底时的 58.3%。其中，14.4%的就业人群远程工作，上月为 16.6%。 620 万人因雇主受疫情关闭或倒闭而导致他们无法工作或工作很少时间， 5月这一数据为 790 万。其中 10%的人从雇主那里收到部分收入，与上个月持平。在没算在劳动力的人群中， 160 万因为疫情而无法找工作， 比 5 月少 250 万。 2. 私人部门商品生产 6 月就业恢复仍处于平台期，为去年 2 月就业的 96.3%，前值 96.2%。 新增 2 万， 其中采矿 1 万，建筑-0.7 万，主要来自非住宅类特殊贸易-1.5 万、重工城市建设-1.1 万。 住宅类特殊贸易 1.3 万。 制造业几乎没有变化，增加 1.5 万，主要来自家具 0.9 万，金属制品 0.6 万，基本金属 0.3 万，但汽车降低 1.2 万。 超过去年 2 月就业水平的细分行业有化工、住宅建设、建材； 接近的有电子设备制造 98.7%、食品 98.4%、 伐木 98.4%、；恢复缓慢的（低于 90%）仍为服饰、印刷和石化。 3. 餐饮住宿带动私人服务业就业持续稳步恢复，显示出经济生活慢慢恢复正轨。6 月私人服务就业水平为去年 2 月的 95.4%，受低基数影响，回暖速度好于商品生产， 占私人部门新增就业的 97%。 超出去年 2 月就业的细分行业为超市 101%，快递 118%，仓储物流 118%， 金融服务以及管理技术咨询 103%。 低于去年 2 月 90%就业的有服饰店 81%， 航空 85%，地面交通 76%， 观光旅游 84%，动画影音 64%，租赁中介 85%， 看护 86%，艺术休闲娱乐 87%，酒店 79%以及餐饮89.7%。 其余大类分项恢复程度接近或超过商品生产（ 94%以上）。 从就业贡献看， 休闲娱乐、专业及商业服务和零售居前。因部分地区进一步放松了疫情相关的管制措施， 休闲娱乐（含酒店餐饮）新增就业 34.3 万， 贡献了 6 月总新增的 40%，就业恢复到去年 2 月的 87.3%，前值 85.3%。 其中， 超过一半的劳动力增加来自餐饮 19.4 万，其次为住宿 7.5 万、娱乐休闲 7.4 万。 随着 7 月进入暑期旅游旺季以及各地疫情管控措施的进一步放开，餐饮和酒店就业有望加速恢复。 4. 10 月之前非农数据处于快速恢复期，维持资本市场积极的观点。 经济方面，我们维持经济复苏先 V 再 U 的右半侧的观点。 从目前的复工节奏看， 月度数据处于 U 右半侧的恢复阶段。 随着目前疫情管控措施的放开，和 9 月各地开学以及失业补助结束，美国非农就业或迎来短期较快恢复， 10 月以后或放缓。 服务行业的服务或拉动服务价格，通胀在 10 前或处于高位。总体我们维持资本市场积极的观点，维持美十债上限处于165~190bp。 风险方面，一为秋季或有新一轮疫情，二为失业补助暂停后商品需求或略有下降。