利率衍生品周报（汇率）：6月非农印证就业进入快速修复阶段

我们上周曾指出，从市场驱动来看，人民币汇率可能在接下来一个季度将面临外汇供给、外汇需求和美元三因素共振的小幅贬值压力。从市场表现来看，6 月新增非农就业持续改善暗示劳动力快速回归，薪资强劲印证就业需求不弱，就业进入快速修复阶段。6 月数据表现与美联储此前预期相符，结合下次 FOMC 会议开始美联储针对“实质性进展”做出判断，我们维持正式的信号窗口今年三季度出现。对于 6 月强劲非农数据公布之后美元和美债利率下跌的表现，我们认为，这背后一定程度体现了市场在计价补贴政策影响逐步消退之后，就业和通胀扭曲关系的修正。也即就业供给会在秋季开始加速修复，同时，短期通胀因供给问题导致超预期的问题也会减弱。但由于长期通胀维持的趋势良好，这并不会改变美联储政策收敛的预期，我们维持美联储确认更多的真实的就业数据之后，“美国通胀上行——美联储政策收敛”这一逻辑重新回归顺畅。在此情况下，仍然建议结汇方向择机把握年中购汇高峰与美联储释放缩减资产购买计划信号推动美元上行带来的结汇机会。