6月份PMI数据点评：供给回落 整体需求回升

2021年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较上月回落0.1个百分点；中国非制造业商务活动指数为53.5%，较上月回落1.7个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，较上月回落1.3个百分点。 6月份PMI相关数据呈现出以下几个特点： 1、制造业仍在扩张区间。制造业景气度延续下行趋势。服务业PMI则显著下行2个点至52.3，或受到广深疫情的影响，服务业修复进程受阻。 2、供给回落，整体需求回升，外需有所回落。受芯片短缺、煤炭和电力供应紧张等因素的扰动，6月生产指数录得51.9%，较上月回落0.8个百分点。从需求来看，新订单指数较上月上升0.2个百分点至51.5%，但海外需求却有所回落，新出口订单指数较上月回落0.2个百分点至48.1%，连续两个月位于荣枯线下方，我们认为国内外复苏错位带来的替代效应正在逐渐减弱，未来或对出口造成影响。 3、顺周期行业景气度下滑。顺周期板块的不景气印证了我们之前的判断。从具体行业来看，与PPI关联明显的石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业供需指数均降至收缩区间，汽车行业受海外断供影响，供需指数连续两个月位于收缩区间，景气度下滑。而下游消费端像纺织服装服饰、医药等行业供需两端都位于56%以上景气区间。PPI、CPI之差持续收敛。上游价格压力逐步向下游传导。 风险提示 疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。