商业贸易行业跟踪周报2021年第25期：叮咚买菜成功上市，生鲜电商的未来值得关注

本周发布报告 《 华熙生物业绩预告点评： 营收同增 95%~105%，多点开花值得期待》公司 7 月 1 日公告 2021H1 业绩预告，预计 2021H1 实现营收 18.5-19.4亿元（+95%-105%），对应 21Q2 实现营收 10.7-11.7 亿元（+85%-101%）；归母净利润 3.5-3.7 亿元（+30%-40%），对应 21Q2 实现归母净利润 1.9-2.2 亿元（+22%-39%）；扣非归母净利润 2.9-3.3 亿元（+25%-40%），对应 21Q2 实现扣非归母净利润 1.5-1.9 亿元（+9%-34%）。 本周行业观点 事件： 叮咚买菜于本周 6 月 29 日晚间正式以“ DDL”为证券代码在纽交所挂牌上市， 至此，两大前置仓龙头均已在美股成功上市。 叮咚买菜在本次 IPO 中总计发行 370 万股美国存托股票（ADS），发行价为每股ADS 23.5 美元。以发行价计算，叮咚买菜的市值超 55 亿美元。在此之前，每日优鲜于 6 月 25 日正式以“ MF”为证券代码在纳斯达克上市，成为社区零售数字化第一股。 根据艾瑞咨询， 叮咚买菜/每日优鲜分别是GMV 第一/ 二大的前置仓平台，二者市占率之和超 60%。 2020 年生鲜零售 5 万亿市场中， 前置仓市场规模仅 337 亿元， 有较大发展空间。 据艾瑞咨询， 2020 年中国生鲜市场规模达 5 万亿，但主要的流通渠道仍是传统农贸市场。 从渠道更迭视角看，未来现代生鲜渠道或具备较好的发展前景。 在疫情催化下， 2020 年前置仓也经历了高速增长，但未来仍有较大提升空间： 据艾瑞咨询， 2020 年前置仓市场规模达337 亿元，同比+84%，但在生鲜零售中渗透率仅 0.67%； 而生鲜电商的渗透率也仅为 9.1%。 我国生鲜渠道变革的掣肘或在供给端，新渠道崛起仍需时日。我们认为，我国生鲜以农贸市场为主的一个根因，在于小农经济带来的零散生产和冗长的流通体系。上游的供给环境在短时间内很难改变，而对于生鲜零售商而言，不论是通过尝试新模式优化经营细节来提升效率，还是自建直采供应体系，都势必需要较长的时间。 观点： 前置仓行业的亏损或仍将持续， 但其发展值得我们持续跟踪和关注。 21Q1，叮咚买菜/每日优鲜的净亏损额分别为 13.8 亿元/ 6.1 亿元；净利润率分别为-36.4%/-39.9%； 而反映单笔订单盈利情况的履约毛利率（毛利率-履约费用率）分别为-20.1%/-16.4%。 可见，前置仓总体上离盈亏平衡仍有距离。 但作为一个能提供较好的时效和用户体验，且壁垒高、对上游供给侧介入较深的生鲜电商模式， 前置仓值得我们持续跟踪和关注。 建议关注：华熙生物、贝泰妮、上海家化、珀莱雅、叮咚买菜、每日优鲜等。 风险提示： 亏损持续扩大、行业竞争加剧、融资不及预期、产品供应问题等