非银金融行业周报：基金投顾发展回顾及解读

投资摘要： 市场回顾： 自 2021 年 6 月 28 日至 2021 年 7 月 2 日收盘，非银金融板块下跌-6.82%，沪深300 指数下跌-3.03%，非银金融板块跑输沪深 300 指数 3.79pct。从板块排名来看，与其他板块相比，非银金融行业本周涨幅为-6.82%，在申万 28 个板块中位列第 26位，表现倒数第三名。从 PB 估值来看，非银金融行业估值回落至 1.55 倍水平。子板块 PB 分别为，证券 1.67，保险 1.45，多元金融 1.15。子板块周涨跌幅分别为，证券-7.11%，保险-6.78%，多元金融-3.66%。 股价涨幅前五名分别为国信证券、华泰证券、长城证券、海通证券、国泰君安。 股价涨幅后五名分别为湘财股份、中银证券、兴业证券、南京证券、光大证券。每周一谈：截至 2021 年 6 月，基金总数达 8158 只，规模 223,199 亿元。基金数量和规模自2015 年 CAGR 分别为 20.3%和 17.8%。我国公募基金投资顾问业务试点开始于2019 年 10 月 25 日，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》。 基金投顾进展 自 2019 年至今，拿到基金投顾试点批文的机构共 50 家，包括在公募基金 21 家，第三方独立销售机构 3 家，银行 3 家，证券公司 23 家。 广发证券、海通证券未取得资格。2020 年 7 月，广发证券因 “康美案”被证监会处罚，其保荐业务被暂停 6 个月，债券承销业务暂停 12 个月。2021 年 3 月，上海证监局对海通证券下发行政监管措施决定书，暂停为机构投资者提供债券投资顾问业务 12 个月。 基金投顾对比 FOF 标准化程度方面，基金投顾偏个性化，可以针对投资者偏好进行调整；FOF 标准化程度高，基金发行后以不定期调仓为主。资产透明度方面，基金投顾实时查看到组合的所有持仓配置状况；FoF 仅季度披露，期间存在不透明性。日常服务方面，基金投顾包括日常的咨询；FOF 仅定期的公告。 基金投顾将与 FOF 协同发展 截至 2021 年 6 月 30 日，全市场共有 162 支 FOF 基金，合计规模 1145 亿元。据中国基金报数据调研，首批买方投顾试点机构合计业务保有量或已经超 500亿。其中，易方达基金投顾业务截至 2021 年 3 月末，总客户数超过 3.3 万，客户留存率在 90%以上，包含机构客户在内的复投率超过 70%。由于 FOF 自身的工具属性，投顾业务也并非是 FOF 的完全替代品。从长期看，二者更加可能会在市场中协同发展。 投资策略及重点推荐：我们认为券商板块将呈现震荡向上走势。基金投顾业务的开展将促进券商财富管理的转型升级，增加券商新的盈利点。从板块估值来看，当前市净率为 1.55，处于底部位置,板块估值将有机会实现改善。我们建议投资者关注东方财富、中信证券等头部券商估值改善的投资机会。 风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。