医药周报：2021年上半年白蛋白批签发同比下降28%，供需缺口持续扩大

本周周报我们对继续对血制品进行跟踪梳理。包括海内外血制品采浆情况、市场销售情况和价格情况。 1、预计 21 年海外进口白蛋白减少， 21 年国内白蛋白供需进一步改善，景气度持续提升，价格有望继续往上。基于以下判断。 1）海外 21 年采浆恢复，但预计不及之前预期。 2020 年海外采浆量预计同比下降 15%+。 2020 年 CSL 采浆量同比下降 10%以上，基立福公开会议资料显示 2020 年采浆量同比下降 15%，根据草根调研情况，预计奥克特砝码同比下降 30%左右。 21 年海外采浆有所恢复，但预计不及之前预期。例如之前基立福公开称 21 年采浆量要同比增长 30%，目前不再保留此说法。 2）海外没有白蛋白库存积压。海外疫情对美国白蛋白市场需求影响有限，截止到 21 年 2 月底，美国白蛋白滚动 12 个月销量同比仅上升 3.1%，目前价格稳定。海外没有出现需求下滑，以及导致白蛋白库存积压情况，我们认为库存为正常水平。 3） 2020 年海外采浆减少对国内进口白蛋白批签发影响至 21 年下半年。2020 年 Q2 海外采浆受疫情影响最大， Q3 有所恢复（CSL 采浆 2020年 7 月下降 20%， 8 月下降 10%）， Q4 再次受疫情影响（CSL 称 2020年 12 月份采浆量下降 20%），通常来看，海外企业从采浆到进入国内市场，时间周期在 6 个月以上， 2020 年 Q2 采浆影响血制品供应出现到21 年年初， Q4 影响在 2021 年下半年。 4） 2020 年国内采浆量同比下降 10%。 5） 2021 年 1-6 月白蛋白批签发同比下降 28%， 2020 年采浆量下降对血制品供给已显现。从 2020 年 9 月开始，国内企业白蛋白单月批签发量开始低于滚动 12 个月的平均批签发量，单月批签发量持续低于滚动 12个月的平均水平，一直持续到 3 月份， 4-5 月批签发有所上升， 6 月继续下降， 2021 年上半年国内企业白蛋白批签发同比下降 12%。 进口批签发从 21 年 1 月起，单月批签发量开始远低于滚动 12 个月的平均批签发量， 2021 年上半年进口企业白蛋白批签发同比下降 55%。 6） 21 年国内白蛋白终端需求恢复，有望保持正常增长（5%-10%），20 年下半年起国内血制品企业处于低库存水平， 21 年批签发进一步下降，进口血制品企业 21 年初白蛋白低库存水平， 21 年批签发大幅度下滑。“低库存水平+供给下降+需求恢复”，白蛋白供需缺口处于持续扩大态势，景气度提升，价格有望继续上行。 继续推荐天坛生物，股价已调整较多，进入价值布局区间 行情回顾： 本周医药板块整体向下，中药板块领涨。生物医药板块下跌 0.8%，跑赢沪深 300 指数 2.23pct，跑赢创业板指数 0.39pct，在 30 个中信一级行业中涨幅为中上水平。本周中信医药子板块中成药和中药饮片继续上涨，其他子板块外普跌，中成药涨幅 5.98%，中药饮片 1.91%，其中医药流通和医疗服务跌幅最大，分别为 2.72%和 1.97%。 医药板块核心资产基本面优异、业绩增长明确，显现出较好的配置价值。短期建议关注安全边际高具备防守性配置价值的标的，推荐天坛生物、迈瑞医疗、安图生物和药明康德等。 投资建议： 医药板块核心资产基本面优异、业绩增长明确，显现出较好的配置价值。继续推荐天坛生物、 迈瑞医疗、 安图生物和药明康德等。 1、迈瑞医疗： 全球知名度提升为海外发展铺路；疫情后国内迎发展新机遇（公立医院扩容、 绩效考核改革、 建设智慧医院） ； PMLS、IVD、 MIS 等核心产线各有亮点。 2、 安图生物： IVD 平台型标杆企业， 公司不局限于单个细分领域，而是成长为一家 IVD 平台型标杆企业，通过产品不断迭代实现高增长。 3、药明康德： 小分子CDMO业务进加速期，细胞和基因治疗CTDMO打开中长期天花板。 4、天坛生物： 新获批 6 个浆站以及 1 个分站进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力，天坛采浆量具备持续成长性，稀缺的具有持续成长性血制品公司，成长路径清晰，确定性高。 5、键凯科技： 国内客户增长确定性高；海外客户想象空间足； mRNA疫苗 LNP 递送系统证明 PEG 修饰技术应用空间广阔。中长期投资建议：一 、供给侧的创新是夯实竞争力、提升竞争壁垒的核心要素 创新药产业链：研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛；创新医疗器械：国产医疗器械技术创新与升级迎来历史性发展机遇；创新疫苗：市场天花板高、创新意愿强，供给需求有望长期保持高景气。 二、需求端顺应消费升级大趋势，寻找高成长的好赛道 连锁医疗服务：宽赛道、高壁垒；药店：处方外流带来市场扩容，药店龙头市占率将持续提升；消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低、具备长期成长的企业；血制品：浆站资源高壁垒，国内血制品企业具有长足成长空间。 风险提示： 政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。