稳健成长力验证，“两全”助力市占持续提升

苏博特(603916) 公司发布 2021 年中报业绩预告，预计 2021H1 实现归母净利 2-2.17 亿，同比增长 20-30%，公司业绩区间范围符合预期。 在成本和收入端不利因素的夹击中验证稳健成长力，毛利率改善在即。2020Q4 以来，面对在收入端行业竞争激烈带来的产品价格下降以及成本端环氧乙烷在 4、 5 月的快速上涨，公司坚持在基建工程市场和中高端商混市场上的深耕，基建工程订单大增后在 2020H2 迎来放量，中高端商混客户的开发也稳步进行，面对激烈竞争，公司凭借在基建工程市场上的强大拿单和稳价能力维 持了 稳定于 同业的 产品价 格，保 持着 行业最 优的盈 利水平，2020- 2021H1 业绩稳健增长，在行业中继续一枝独秀。展望未来，收入端来看，行业产品价格降后趋缓，环氧乙烷价格 5 月起大幅回落且后续上涨动力不足，我们认为收入和成本端的不利因素正在消除，公司毛利率改善在即。 行业扩产集中在龙头，“两全”将助力公司市占持续提升。 2020 年以来，减水剂企业扩产动作频频，供给上的快速放量使得市场担心行业景气将重回上轮低谷，但此轮行业扩产区别于往轮，明显集中在龙头企业，行业双强垒知集团和苏博特 2021 年都将有 50%左右的产能增幅，再加之材料变差、下游集采以及服务属性提升都驱动市场份额向头部集中，而龙头跑马圈地式的扩产将对行业集中度提升按下加速键，因而我们认为行业竞争格局是处于改善的态势之中。随着泰兴三期、四川大英基地陆续投产，以及江门基地建设提上日程，苏博特全国布局的完善将帮助公司更充分地发挥出从聚醚生产到单体合成，再到减水剂成品的全产业链优势，再加之顾问式营销服务打通生意模式闭环，我们看好新产能布局助力新市场开拓，看好公司市占的持续提升。 盈利预测与投资评级： 预计 2021 到 2023 年的营业收入为 47.98 亿元、 59.09亿元和 69.10 亿元，归属于母公司的净利润为 5.73 亿元、7.30 亿元和 9.85亿元，对应的 EPS 分别为 1.63、2.08 和 2.81 元，对应的动态 PE 分别为 12倍、10 倍和 7 倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：地产和基建增速下滑，新产品开拓进度不及预期